华利集团：天风证券-华利集团-300979-低基数下24Q1表现可期，全年乐观看待-240414

投资标的：华利集团 推荐理由：公司下游品牌结构优，客户供应链份额提升，新客户放量驱动成长，同时在印尼、越南新厂建设稳步推进，未来增长可期。

1. 华利集团23年收入略有下降，但归母净利仍有增长，且24Q1表现有望改善。

2. 公司毛利率略有下降，但期间费率有所减少，归母净利率有所增加，展望未来盈利预测乐观。

3. 公司下游品牌结构优，新客户放量驱动α成长，印尼、越南新厂建设稳步推进，风险提示包括下游需求不及预期、原材料与人工成本波动上升、海外疫情反复等。

1. 23Q4公司收入同比增长12%，归母净利同比增长17% 2. 23年公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币12元，合计派发14亿，占公司可分配利润100% 3. 23年毛利率25.6%，同比减少0.3pct，归母净利率15.9%，同比增加0.2pct 4. 行业订单逐步恢复，低基数下24Q1增长可期 5. 公司24-26年收入预测分别为238、274、304亿元，归母净利分别为37、43、49亿，EPS分别为3.2、3.7、4.2元/股，对应PE分别为20、17、15x