民生证券-批文审核周度跟踪：本周交易所批文“终止”增加且反馈次数增加-240526

1. 本周交易所批文“终止”增加且反馈次数增加，城投债审核反馈平均次数和天数也有所增加。

2. 2024年以来，江苏、浙江、广东、山东等省份通过批文规模较大，但辽宁、陕西、贵州等省份通过率较高。

3. 审核反馈次数和天数较多的省份主要集中在贵州、辽宁、河北等地，而甘肃、广东等省份反馈次数和天数较少。

4. 城投债审核反馈“终止”增加，浙江、江苏、重庆等省份终止规模较大，而辽宁、甘肃、重庆终止率较高。

5. 城投口径偏差、项目披露不全、地方政府债务压力等风险需要注意。

债券标的：本周交易所审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计8164亿元，其中交易所5973亿元，DCM2191亿元。

审核反馈为“终止”的全部债券共217只，合计拟发行规模为3428亿元。

其中，审核反馈为“终止”的城投债共140只，合计拟发行规模为2276亿元。

操作建议：需要注意城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

理由：从通过批文项目占全部更新项目比重来看，辽宁的通过率最高（50%），其次为陕西（41%）、贵州（39%）。

另外，从终止率来看，辽宁终止率最高（25%），其次为甘肃（9%）、重庆（5%）。

需要关注城投口径偏差，项目披露不齐全或滞后，以及地方政府债务压力和区域及平台评价的主观性。