恒逸石化：长城证券-恒逸石化-000703-3Q24公司盈利短期承压，静待炼化板块盈利修复-241104

投资标的：恒逸石化（000703） 推荐理由：聚酯产能增速放缓，纺织服装需求上升，预计提升公司聚酯产品业绩；东南亚成品油市场供不应求，炼化板块盈利可期；己内酰胺-聚酰胺一体化项目即将投产，有望实现降本增效。

维持“买入”评级。

- 恒逸石化2024年前三季度归母净利润同比增长，但三季度盈利受到炼化产品需求疲软影响，短期承压。

- 聚酯行业需求回暖和东南亚成品油市场供不应求，有望提升公司未来盈利能力。

- 公司一体化项目即将投产，将进一步降低成本和提高整体盈利能力，维持“买入”评级。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度营业收入为948.15亿元，同比下降6.61%。

- 归母净利润为2.31亿元，同比上涨11.93；但扣非净利润为0.21亿元，同比下降88.99%。

- 2024年第三季度营业收入为300.51亿元，同比下降19.25%，环比下降9.24%。

- 第三季度归母净利润为-1.99亿元，同比下降253.14%，环比下降1299.63%。

2. **毛利率与净利率**： - 2024年前三季度公司销售毛利率为4.05%，同比上涨0.17个百分点。

- 净利率为0.35%，较去年同期增长0.08个百分点。

3. **现金流与费用**： - 经营活动净现金流同比上升13.44%，净额为4.85亿元。

- 财务费用同比上升7.85%；销售费用同比下降2.62%；研发费用同比上涨9.72%。

4. **市场环境**： - 聚酯行业景气度上行，东南亚市场成品油供给短缺，有利于公司炼化板块盈利。

- 2024年上半年聚酯长丝新增产能显著放缓，预计全年新增产能为116万吨。

- 纺织服装行业景气度提升，带动聚酯市场需求。

5. **炼化产品市场**： - 2024年第三季度国际油价震荡下行，炼化产品需求走弱。

- 东南亚成品油市场在供不应求的背景下仍有良好的景气格局。

6. **项目进展**： - 广西恒逸“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”已进入设备安装高峰阶段，有望降低生产成本并提升盈利能力。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年实现营业收入分别为1426.25亿、1553.25亿、1682.88亿元，归母净利润分别为4.52亿、6.83亿、10.92亿元。

- 当前股价对应的PE倍数分别为57.2X、37.8X、23.7X。

- 维持“买入”评级，基于聚酯行业景气回暖、炼化板块盈利能力提升，以及即将投产的项目。

8. **风险提示**： - 包括宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、安全环保生产风险及环境保护风险等。

这些信息为投资者提供了关于恒逸石化当前财务状况、市场环境、项目进展以及未来盈利预期的全面视角，有助于做出投资决策。