中航沈飞：中原证券-中航沈飞-600760-2024年报点评：经营质量逐步提升，新型号产品开启公司新成长-250409

投资标的：中航沈飞（600760） 推荐理由：公司2024年报显示归母净利润同比增长12.86%，四季度订单恢复，业绩大幅增长。

毛利率和净利率持续提升，经营质量改善。

未来新型号产品有望推动公司新成长，预计业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 中航沈飞2024年实现营业收入428.37亿元，同比下降7.37%，但归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%，经营质量逐步提升。

- 四季度业绩大幅增长，订单恢复，毛利率和净利率持续提升，显示出公司盈利能力的增强。

- 公司未来有望受益于新型号产品的放量及国防需求的加速释放，维持“买入”评级。

中航沈飞（600760）于4月1日披露了2024年年度报告。

报告显示，2024年公司实现营业总收入428.37亿元，同比下降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增长15.88%；经营活动产生的现金流量净额为-37.42亿元，较上年同期的-43.93亿元有所改善。

基本每股收益为1.23元，加权平均净资产收益率为20.20%。

公司拟向全体股东每10股派现2.6元（含税）。

在四季度，公司实现单季度营收175.4亿元，同比增长51%；归母净利润15.8亿元，同比增长145%。

四季度订单恢复，业绩大幅增长。

分业务来看，航空制造业实现收入425.5亿元，同比下滑7.4%；毛利率为12.5%，同比增加1.52个百分点。

其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%；毛利率为10.6%，同比增加3.21个百分点。

主要子公司沈飞公司实现营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元同比增长12.7%；吉航公司实现营收15.2亿元同比增长56.8%，净利润0.3亿元，同比增长253.0%；扬州院实现营收1.5亿元，同比增长12.4%，净利润0.1亿元，同比增长354.6%。

2024年报显示，毛利率为12.47%，同比上升1.52个百分点；净利率为7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点。

公司费用管控良好，期间费用率为3.24%，同比下降0.45个百分点，主要由于研发费用率从2.11%下降到1.7%。

展望未来，航空工业作为国家安全的重要组成部分，公司在军民业务方面持续拓展，预计将迎来新的成长机遇。

2025年是国企改革深化和“十四五”规划的关键一年，国防需求有望加速释放，行业进入向上趋势。

盈利预测方面，预计公司2025年至2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X。

公司作为中航工业集团的核心主机厂，当前估值水平在历史低位，业绩上行拐点已现，维持“买入”评级。

风险提示包括军工需求和交付进度不及预期、国防开支预算增速不及预期、原材料价格上涨导致毛利率波动以及地缘政治冲突加剧。