华西证券-降息之后，政策利率与长端利率“双轨”-240722

1. 央行降息旨在加强逆周期调节，应对经济放缓压力，可能会在年内再次降息。

2. 政策利率与长端利率可能进入“双轨”状态，央行操作显示出稳定长端利率的意图，债市策略上短端表现优于长端。

3. 未来债市大概率仍处于低波环境，久期+杠杆的组合可能成为主流，收益率曲线策略的应用将成为机构间业绩差异化的关键。

央行降息力度加大，政策利率与长端利率出现“双轨”现象。

降息旨在逆周期调节，且可能还有年内再次降息的可能性。

政策利率与长端利率出现“双轨”状态，长端利率难以大幅下行。

债市策略方面，久期+杠杆或成为未来主流，收益率曲线策略可能成为机构间业绩差异化的关键。

风险提示包括国内政策、发达经济体货币政策和流动性出现超预期变化。