周大生：东方证券-周大生-002867-高金价抑制终端需求，拓店节奏有所放缓-241104

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：公司在高金价抑制终端需求的背景下，拓店节奏放缓，但毛利率提升和现金流改善显示出盈利能力增强。

预计未来金价趋稳将助力公司积极开店，扩大市场份额，维持“增持”评级。

- 周大生2024年第三季度业绩显著下滑，营业收入同比下降40.9%，归母净利润下降28.7%，主要受高金价抑制终端需求影响。

- 拓店节奏放缓，加盟和直营门店净增数量明显减少，反映经销商观望情绪加重。

- 盈利能力有所改善，毛利率提升至27.5%，预计未来若金价稳定，公司有望积极扩展市场份额，维持“增持”评级，目标价13.44元。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第三季度（24Q3）营业收入为108.1亿元，同比下降13.5%。

- 归母净利润为8.55亿元，同比下降21.95%。

- 24Q3收入和归母净利润同比下降幅度分别为40.9%和28.7%。

2. **渠道表现**： - 电商渠道收入同比增长14%。

- 加盟渠道收入同比下降51.6%。

- 自营渠道收入同比下降3.6%。

3. **产品表现**： - 镶嵌类产品收入同比下降7%。

- 素金类产品收入同比下降48.3%。

4. **金价影响**： - 由于金价持续上涨，消费者观望情绪明显，导致经销商拿货热情下降。

- 截至2024年9月底，SGE黄金T+D价格为595.2元/克，自1月初增长24%。

5. **拓店情况**： - 24Q3加盟和直营门店分别净增-1和6家，相比24Q2的拓店速度明显放缓。

6. **盈利能力**： - 24Q3毛利率同比增长9.7pct至27.5%。

- 归母净利率同比增长1.7pct至9.7%。

- 销售费用率大幅上升，主要由于薪酬、租赁、广告和电商渠道费用增加。

7. **存货情况**： - 存货周转天数为124天，同比增加32天。

- 经营活动现金流为0.21亿元，去年同期为-8.25亿元。

8. **新品发布**： - 国庆期间推出国家宝藏系列新品，提升品牌形象。

9. **未来展望**： - 如果金价趋于平稳，公司有望继续积极开店，扩大市场份额。

10. **盈利预测与投资建议**： - 调整后的每股收益预测为2024年0.96元、2025年1.16元、2026年1.33元。

- 给予2024年14倍PE估值，目标价为13.44元，维持“增持”评级。

11. **风险提示**： - 行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动等可能影响公司业绩。

以上信息可以帮助投资者评估公司的财务状况、市场表现以及未来发展潜力。