食品饮料行业：东吴证券-食品饮料行业深度报告：食品综合2025年中报总结，头部零食抢眼，连锁企业触底向上-250902

- 休闲零食行业呈现结构性成长，头部企业如盐津铺子和卫龙美味在魔芋品类中表现突出，营收和利润均有改善。

- 速冻食品行业面临压力，但大B端表现较好，安井食品和立高食品在净利率上实现正增长。

- 泛餐饮连锁企业如锅圈和巴比食品的收入和利润同步改善，触底向上的趋势明显，未来拓店有望加速。

食品饮料行业2025年中报总结显示，休闲零食行业结构性成长，魔芋等品类表现亮眼，头部零食和量贩企业增速显著。

渠道方面，抖音零食销售增速放缓，但会员制商超贡献突出，预计2025年将新增2家上市公司进入山姆会员制商超。

2025年上半年，盐津铺子魔芋产品销售额同比增长155%，整体营收增速中，5家主要上市公司增速超过15%。

部分公司在2025年第二季度实现了盈利能力同比改善，万辰集团、盐津铺子等企业利润率环比提升。

速冻食品行业仍面临压力，但大B端表现较好，预计将带动营收企稳。

立高食品和宝立食品表现优异，安井食品在传统速冻行业中表现好于平均水平。

利润端方面，核心原料上涨，净利率承压，但立高食品和宝立食品实现了正增长。

泛餐饮连锁方面，锅圈和巴比食品收入与利润同步改善，锅圈重启开店，巴比食品推进调改。

两者在2025年上半年单店营收和净开店指标表现良好。

投资建议方面，推荐万辰集团、锅圈、盐津铺子、卫龙美味和巴比食品，因其具备中期成长逻辑。

速冻食品板块估值偏低，推荐安井食品和立高食品，关注宝立食品和绝味食品等。

风险提示包括消费修复不及预期、行业竞争加剧和食品安全风险。

投资标的及推荐理由： 1. 万辰集团：具备净利率提升和新店型延伸的成长逻辑，鸣鸣很忙港股上市将构成催化。

2. 锅圈：触底向上的趋势已确立，后续拓店有望加速，规模效应和费用率优化将带来盈利能力提升。

3. 盐津铺子：持续享受魔芋品类的红利，未来出海贡献将得到体现，渠道红利仍在继续。

4. 卫龙美味：同样享受魔芋品类的红利，预期持续打造新爆款，保持良好成长。

5. 巴比食品：收入和利润同步改善，成本改善和产能利用率提升将推动盈利能力。

6. 安井食品：属于顺周期板块，具有一定壁垒，预计下游餐饮逐步复苏，有上修空间。

7. 立高食品：成长性突出，预计在竞争中表现优于行业平均水平。

8. 宝立食品、绝味食品、千味央厨：关注这些公司，因其在速冻行业中有一定成长潜力。

风险提示包括消费修复不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。