商贸零售行业：东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：德林国际2025半年报收入实现增长，塑胶手板产品和亚洲市场需求旺盛-250901

- 德林国际2025年上半年收入同比增长12.4%，达到25.8亿港元，主要受北美和亚洲市场需求推动。

- 毛绒玩具和塑胶手板业务表现强劲，分别实现营收13.24亿港元和10.69亿港元。

- 公司计划在越南和印尼增设厂房，以应对地缘政治带来的供应链转移，行业前景乐观。

德林国际在2025年上半年实现收入25.8亿港元，同比增长12.4%；净利润3.07亿港元，同比增长10.1%。

收入增长主要受北美和亚洲市场需求强劲及塑胶手板业务增长推动。

毛利率和销售净利率分别为20.08%和11.91%，同比下降，主要因越南市场人力成本上涨。

毛绒玩具业务营收13.24亿港元，同比增长11.7%；塑胶手板模型营收10.69亿港元，同比增长14.2%；防水布罩收入1.85亿港元，同比增长7.8%。

北美、日本和中国香港市场表现良好，特别是日本市场收入同比增长30.26%。

公司在越南和印尼的生产布局有助于应对地缘政治带来的供应链转移。

未来，德林国际计划在越南和印尼各增设一间厂房，以满足亚洲和美国市场的需求。

根据市场预测，2024年我国泛娱乐玩具市场规模将达到1018亿元，行业未来增长前景乐观。

但需关注行业竞争加剧、大客户订单波动及地缘风险等潜在风险。

投资标的：德林国际 推荐理由： 1. 收入增长：德林国际在2025年上半年实现收入25.8亿港元，同比增长12.4%，显示出公司在市场上的强劲表现。

2. 市场需求旺盛：公司在北美及亚洲市场的需求增长显著，特别是塑胶手板和毛绒玩具业务，分别实现了14.2%和11.7%的同比增长。

3. 多元化生产布局：德林国际在越南和印尼的生产基地能够有效应对地缘政治带来的供应链挑战，提升了公司的市场竞争力。

4. 行业前景看好：根据市场研究，预计未来几年泛娱乐玩具市场将持续增长，行业CAGR达到15.8%，为德林国际提供了良好的发展空间。

5. 供应链优势：具备全球供应链能力的企业在当前地缘压力下具有竞争优势，德林国际通过柔性供应链体系能够降低成本并提高市场响应速度。

综上所述，德林国际在市场需求、生产布局及行业前景等方面具备良好的投资价值。