仙琚制药：东方证券-仙琚制药-002332-2024年中报点评：盈利改善 制剂有望进入增长新周期-240901

投资标的：仙琚制药（002332） 推荐理由：公司2024年中报显示业绩稳定，盈利能力回升，制剂板块销售增长显著，集采影响减弱，新产品放量带动加速增长。

预计原料药板块长期有望保持增长，维持“买入”评级，目标价12.54元。

- 仙琚制药2024年中报显示业绩稳定，归母净利润同比增长12.56%，盈利能力回升。

- 制剂销售收入增长显著，尤其在呼吸类和皮肤科产品中，集采影响逐渐减弱，进入增长新周期。

- 原料药板块短期承压，但新产能优势有望带来长期增长，预计2024年每股收益为0.66元，维持“买入”评级。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年中报显示，公司上半年营业收入为21.38亿元，同比增长0.93%。

- 归母净利润为3.40亿元，同比增长12.56%。

- 扣非归母净利润为3.31亿元，同比增长11.78%。

2. **季度表现**： - 2024年Q2单季度营业收入为11.00亿元，同比下降5.25%。

- 归母净利润为1.89亿元，同比增长11.80%。

- 扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长13.35%。

3. **盈利能力**： - 盈利能力回升，主要受益于集采影响逐步降低、运营效率提升和成本竞争力优化。

4. **制剂销售**： - 制剂销售收入为12.15亿元，同比增长10.6%。

- 各类产品表现： - 妇科计生类收入2.33亿元，同比下降1%。

- 麻醉肌松类收入0.63亿元，同比增长28%。

- 呼吸类收入3.93亿元，同比增长30%。

- 皮肤科产品收入1.2亿元，同比增长26%。

- 普药产品收入3亿元，同比下降6%。

5. **新产品与市场拓展**： - 妇科领域有新产品如庚酸炔诺酮和屈螺酮炔雌醇。

- 麻醉肌松类有1类新药奥美克松钠申报在即。

- 呼吸科产品保持良好增长，院外市场拓展空间大。

- 普药产品在剔除集采影响后仍保持增长。

6. **原料药板块**： - 销售收入为9.1亿元，同比下降9%。

- 自营原料药销售收入4.89亿元，同比下降1.2%。

- 意大利子公司销售收入2.97亿元，同比下降15%。

7. **盈利预测与投资建议**： - 下调营业收入及毛利率预测，2024-2026年每股收益分别为0.66元、0.86元、1.08元。

- 根据可比公司，给予2024年19倍市盈率，目标价为12.54元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 原料药和制剂销售不达预期。

- 产品研发审批进度不达预期。

- 市场波动风险。