太阳纸业：国联民生证券-太阳纸业-002078-2025年一季报点评：高基数下业绩稳健，项目建设有序推进-250512

投资标的：太阳纸业（002078） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利润稳健，浆纸价格回暖带动盈利改善，项目建设有序推进，未来产能扩张与成本控制将增强竞争优势。

预计2025-2027年持续增长，维持“买入”评级。

- 太阳纸业2025年一季报显示，公司营收98.98亿元，同比下降2.82%，归母净利润8.86亿元，同比下降7.32%，主要受高基数影响。

- 随着浆纸价格回暖和控费效果显著，公司的盈利水平环比改善，毛利率有所回升。

- 项目建设进展顺利，产能持续扩张，预计未来业绩将稳步增长，维持“买入”评级。

太阳纸业发布了2025年一季报，报告显示公司实现营收98.98亿元，同比下降2.82%；归母净利润为8.86亿元，同比下降7.32%；扣非归母净利润为8.83亿元，同比下降7.27%。

在浆纸价格回暖的背景下，公司收入保持稳健。

具体分产品来看，木浆系的外盘针叶浆和阔叶浆均价环比分别上涨3.72%和5.64%；双胶纸和双铜纸均价环比分别上涨3.78%和4.38%。

废纸系方面，国废均价环比下降3.79%，而箱板纸和瓦楞纸均价环比分别上涨1.48%和2.73%。

公司在控制费用方面效果显著，期间费用率同比下降1.70%，归属母公司股东净利率为8.95%，同比下降0.44个百分点，环比上升2.36个百分点。

项目建设方面，南宁项目的PM11和PM12预计将在2025年第四季度试产，生活用纸及后加工生产线二期工程已于2025年初启动；南宁二期项目也预计将在2025年第四季度进入试产；山东溶解浆生产线的搬迁改造项目预计于2025年5月完成；山东基地颜店厂区特种纸项目的3.7万吨特种纸已于2025年4月试产，14万吨特种纸项目二期预计将在2026年上半年试产。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计公司2025-2027年的营收分别为440.29亿元、468.58亿元和499.69亿元，归母净利润分别为36.63亿元、41.65亿元和47.64亿元，EPS为1.31元、1.49元和1.70元。

风险提示包括原材料价格波动风险、经营不达预期风险和产能投放延后风险。