川宁生物：东吴证券-川宁生物-301301-2023年年报和2024一季报点评：业绩超预期，中间体高需求支撑业绩高增速-240428

投资标的：川宁生物 推荐理由：公司业绩超预期，盈利能力不断增强，合成生物学研发管线丰富，产能丰富，项目落地在即，预计未来净利润增长较快，具有投资潜力。

1. 川宁生物2023年业绩超预期，归母净利润增速惊人，2024年一季度业绩继续超预期，盈利能力不断增强。

2. 公司合成生物学研发管线丰富，产能丰富，项目落地在即，有望为公司业绩提供支持。

3. 考虑到需求快速恢复和合成生物学项目的落地，维持对川宁生物的“买入”评级。

1. 公司2023年实现营收48.23亿元（+26.2%），归母净利润9.41亿元（+128.6%），扣非归母净利润9.36亿元（+109.6%），经营性现金流净额12.92亿元（+86.9%），业绩符合预期。

2. 公司2024年一季度实现营收15.23亿元（+19.96%），归母净利润3.53亿元（+101.0%），业绩超预期。

3. 公司业绩在2023Q4到2024Q1开始加速，主要因为疫情放开后需求端和原料药价格的提升，公司作为行业龙头受益。

4. 公司Q4毛利率环比提升3.18pct至36.31%，期间费用率随着收入增长而下滑，净利率同比提升15.2pct至24.2%。

5. 公司在上海建立合成生物学研究院，已有十数个项目管线，部分管线有望短期落地。

6. 合成生物学巩留新基地一期建成在即，新基地设计产能包括红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨及其他原料的柔性生产车间。