伊利股份：华西证券-伊利股份-600887-利润超预期，乳业业绩拐点开启-241101

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司Q3业绩超预期，净利率提升，渠道库存恢复健康，预计明年收入和利润有望改善，四重周期转好带来正增长。

维持“买入”评级，全年业绩有望向上。

- 伊利股份2024年三季度业绩超预期，营收同比下降但归母净利润同比增长15.87%。

- 液态奶、奶粉等产品表现回暖，渠道库存恢复至健康水平，预计未来收入和利润将持续改善。

- 根据调整后的盈利预测，维持“买入”评级，预计2024年归母净利将上升至122亿元，EPS达1.91元。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年前三季度（Q1-Q3）实现营收887.33亿元，同比下降8.61%；归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%；扣非归母净利润85.09亿元，同比下降4.55%。

- 2024年第三季度（Q3）实现营收290.37亿元，同比下降6.66%；归母净利润33.37亿元，同比增长8.53%；扣非归母净利润31.84亿元，同比增长13.42%。

2. **收入结构分析**： - Q3液态奶、奶粉及奶制品、冷饮产品的收入分别为206.4亿元、68.2亿元和10.2亿元，分别同比增长10.3%、6.6%和下降16.7%。

- 液态奶的降幅环比Q2有所收窄，表明渠道库存恢复到健康水平。

3. **毛利率和费用率**： - Q3毛利率为35.1%，同比提升2.5个百分点，环比提升1.1个百分点。

- 销售、管理、财务费用率分别为19.0%、3.5%和-0.9%，销售费用率同比上升，管理费用率和财务费用率有所下降。

4. **减值情况**： - Q3信用减值为0.8亿元，相较于Q2和去年同期均有明显改善。

- 资产减值为1.8亿元，环比大幅减少，主要由于生产旺季和供给收缩的影响。

5. **未来展望**： - 预计2024年第四季度收入将继续同比和环比收窄，且净利率有望在成本红利、费用控制和减值减少的支持下继续提升。

- 对于2024年整体业绩持乐观态度，预计扣非归母净利率有望持平或提升。

6. **盈利预测调整**： - 2024-2026年营业收入预测由1208/1261/1300亿元下调至1169/1220/1259亿元。

- 归母净利预测由118/105/113亿元上调至122/110/119亿元。

- 每股收益（EPS）预测由1.86/1.66/1.78元上调至1.91/1.72/1.87元。

7. **投资评级和风险提示**： - 维持“买入”评级。

- 风险提示包括宏观经济下行影响消费需求、食品安全问题、旺季需求不及预期以及行业内竞争加剧等。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的财务状况、市场表现以及未来的增长潜力。