大金重工：国金证券-大金重工-002487-海外海工交付加速，船舶业务构筑新增长曲线-250827

投资标的：大金重工（002487） 推荐理由：公司上半年收入和净利润大幅增长，海外海工订单交付加速，毛利率提升，订单饱满，预计下半年及明年将持续超预期。

新签市场化船舶订单，拓展业务范围，具备良好增长潜力，维持“买入”评级。

- 大金重工上半年实现收入28.4亿元，同比增长109.5%，归母净利润5.47亿元，同比增长214%，海外海工交付加速，盈利能力持续提升。

- 公司在手海外海工订单累计超100亿元，预计下半年新增订单将持续超预期，尤其是在欧洲海风项目方面。

- 首个市场化船舶订单落地，拓展业务范围，预计将进一步提升公司整体价值，维持“买入”评级，风险主要在于项目进度和汇率波动。

大金重工在2025年上半年实现收入28.4亿元，同比增长109.5%，归母净利润5.47亿元，同比增长214%。

第二季度，公司收入为17.0亿元，同比增长90.4%，环比增长49.1%，归母净利润3.16亿元，同比增长161.0%，环比增长36.6%。

上半年出口收入22.4亿元，同比增长196%，主要受益于欧洲海工订单交付加速，海外海工发运量同比增长超过一倍，毛利率为30.7%，同比提升3.1个百分点。

公司在手订单充足，年初以来累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长。

截至半年报披露，公司在手海外海工订单累计总金额超过100亿元，预计未来新增订单将持续超预期。

下半年约有7.8GW的欧洲海风项目将完成基础供应商确认，市场需求有望加速释放。

此外，公司子公司盘锦大金与韩国航运公司签署了23000DWT重型风电甲板运输船的建造合同，合同金额约为3亿元，计划于2027年完成交付。

这是公司首个市场化船舶订单，标志着业务范围的拓展。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为10.7亿元、14.5亿元和19.9亿元，目前股价对应PE估值为20、15和11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括欧洲海风项目进度不及预期和汇率波动风险。