时代电气：光大证券-时代电气-688187-2025年半年报点评：动车组大规模招标打开市场空间，功率半导体业务新产能投产持续贡献增量-250826

投资标的：时代电气（688187） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，归母扣非净利润大幅提升，轨交装备和新兴装备业务持续突破，功率半导体新产能投产贡献增量，海外市场开拓成效显著，受益于深海科技政策红利，维持“买入”评级。

- 时代电气2025年上半年营业收入122.1亿元，同比增长17.9%，归母扣非净利润大幅提升37.0%。

- 轨交装备和新兴装备业务持续增长，特别是功率半导体和新能源电驱系统表现突出。

- 公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，面临的风险包括轨交投资波动和行业竞争加剧。

时代电气2025年上半年业绩表现稳健，营业收入达到122.1亿元，同比增长17.9%；归母净利润为16.7亿元，同比增长12.9%；归母扣非净利润大幅提升至15.9亿元，同比增长37.0%。

公司毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点，净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点。

轨道交通装备业务收入稳定增长，达到69.1亿元，同比增长12.6%。

在动车组和机车招标中，公司市占率保持稳定，多个新订单的获取以及海外市场开拓均取得新成果。

新兴装备业务实现较快发展，收入为52.4亿元，同比增长25.9%。

基础器件业务表现突出，收入为24.2亿元，同比增长29.1%。

功率半导体方面，新产能持续贡献增量，技术竞争力显著提升。

新能源汽车电驱系统板块收入为10.0亿元，同比增长1.3%。

新能源发电业务实现收入10.5亿元，同比增长42.9%。

工业变流业务表现抢眼，收入为3.6亿元，同比增长110.1%。

海工装备业务收入为4.2亿元，同比增长4.4%。

公司维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、48.1亿元和53.5亿元，对应每股收益分别为3.17元、3.54元和3.94元。

风险提示包括轨交投资波动、新产业发展不顺及行业竞争加剧。