源杰科技：中邮证券-源杰科技-688498-数据中心CW硅光光源产品逐步放量-250515

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司在数据中心CW硅光光源产品逐步放量，电信市场修复，数通业务加速成长，预计未来营收和净利润持续增长，具备良好的市场前景和技术优势，维持“买入”评级。

- 源杰科技在2024年实现营收2.52亿元，同比增长74.63%，电信市场和数据中心业务均表现强劲。

- 公司成功量产CW70mW激光器芯片，推动AI数据中心市场销售突破，预计未来几年营收将持续增长。

- 投资建议维持“买入”评级，但需关注技术升级、市场需求及毛利率波动等潜在风险。

源杰科技（688498）在2024年实现营收2.52亿元，同比增长74.63%。

其中，电信市场业务收入为2.02亿元，同比增长52.05%；数据中心及其他业务收入为4,803.83万元，同比增长919.10%。

公司在电信市场中优化产品结构，推广10GEML产品，订单量显著提升，并着手向下一代25G/50GPON光芯片产品出货。

在AI算力需求增长的背景下，公司在AI数据中心市场取得销售突破，成功量产CW70mW激光器芯片，并在多家客户中实现批量交付，2024年该产品出货量超过百万颗。

尽管传统数据中心市场订单需求有所恢复，但公司归母净利润为-613.39万元，同比下降131.49%，主要因中低速率产品收入占比高、价格竞争激烈及研发投入增加。

2025年第一季度，公司实现营收8,440.12万元，同比增长40.52%，归母净利润为1,432.02万元，同比增长35.93%。

数据中心CW硅光光源产品逐步放量，光模块向更高速率发展。

公司针对400G/800G光模块需求成功量产CW70mW激光器芯片，并在多个客户实现交付，产品具备高功率输出和低功耗特性。

公司已完成100GPAM4EML、CW100mW芯片的客户验证，并推出200GPAM4EML，开始研发更高速率的EML芯片核心技术。

同时，针对CPO技术的研发也在进行中，预计2024年OIF将发布3.2TbpsCPO标准，公司研发的300mW高功率CW光源满足CPO/硅光集成需求。

未来，公司预计2025/2026/2027年收入分别为4.54/6.47/8.88亿元，归母净利润分别为0.92/1.58/2.65亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为127倍、74倍、44倍，维持“买入”评级。

风险提示包括业绩下滑、技术迭代风险、新产品研发失败、核心人才流失、产品质量控制、毛利率波动等多方面的风险。