嘉友国际：海通国际-嘉友国际-603871-2025年半年报点评：中蒙业务迎拐点，非洲业务稳释放-250905

投资标的：嘉友国际（603871） 推荐理由：预计2025年下半年煤价回升及蒙煤需求回暖将推动中蒙业务修复；非洲业务深入运营将持续贡献盈利增长。

给予2025年15倍PE估值，对应目标价14.43元，维持“优于大市”评级。

- 嘉友国际2025年上半年业绩承压，营收和净利润均出现大幅下滑，主要由于蒙煤需求下降和煤价低迷。

- 下半年煤价回升及蒙煤需求回暖有望推动中蒙业务修复，长期看非洲业务的深入运营将持续推动盈利增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为13.16亿、16.33亿和19.55亿元，给予公司2025年15倍PE估值，目标价14.43元，维持“优于大市”评级。

嘉友国际2025年上半年业绩承压，营收为40.84亿元，同比下降11.99%，归母净利润为5.61亿元，同比下降26.15%。

第二季度营收为17.89亿元，同比下降32.37%，归母净利润为2.99亿元，同比下降33.88%。

业绩下滑主要由于蒙煤需求下滑，导致煤价和短盘运费低位运行，影响了中蒙业务的盈利能力。

展望下半年，煤价回升和蒙煤需求回暖将有助于中蒙业务的修复。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.16亿元、16.33亿元和19.55亿元，EPS分别为0.96元、1.19元和1.43元。

考虑到非洲业务的深入运营，给予公司2025年15倍PE估值，目标价为14.43元，维持“优于大市”评级。

在非洲业务方面，2025年上半年陆港项目服务营收同比增长34%，毛利增长40%。

公司在非洲的布局逐渐形成规模，未来将实现从项目型运营向网络型运营的转变，预计将持续贡献盈利增长。

风险提示包括需求下滑、政策变化、地缘政治风险和汇率波动等。