斯菱股份：天风证券-斯菱股份-301550-汽车后市场稳健增长，机器人贡献估值弹性-240612

投资标的：斯菱股份-301550 推荐理由：公司主营汽车轴承，海外收入占比70%左右，利润率稳步提升，毛利率和净利率均有较大提升空间，新业务进军机器人行业，预计未来增长弹性较大。

1. 斯菱股份主营汽车轴承，海外市场占比高，利润率稳步提升，预计未来业绩增长稳健。

2. 全球轴承市场空间大，公司在汽车后市场轴承领域具有竞争优势，同时拓展新业务进军机器人行业。

3. 投资建议为“买入”，看好公司在汽车后市场轴承赛道稳健增长，新业务贡献后续增长弹性。

1. 公司主营汽车轴承，主要针对海外的汽车后市场，后市场收入占比90%左右，海外收入占比70%左右。

2. 公司成立于2004年，通过内生发展+外延并购，逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品。

3. 近些年在产品结构和客户结构优化下，实现了利润率稳步提升，毛利率从19年的24%提升至23年的32%，净利率从19年的8%提升至23年的20%。

4. 全球轴承市场高达千亿美元，在国内市场，汽车轴承占比约4成。

竞争格局：世界轴承市场70%的份额被八大跨国轴承集团垄断。

5. 公司所在赛道具备出海和稳健增长的属性，公司自身正处于产能扩张期（募投项目+泰国工厂三期）。

公司较海外竞争对手的优势在于盈利能力，较国内同行优势在于收入结构和产品体系。

6. 公司基于看好机器人产业+自身协同优势，进军机器人行业，产品定位为谐波减速器、丝杠、执行器模组。

预计24Q3达到量产标准。

7. 预计公司24-26年实现收入8.7、10.3、12.4亿元，YOY+18%、18%、20%，归母净利润分别为2.1、2.5、3.0亿元，YOY+38%、21%、21%。

给予“买入”评级。