福耀玻璃：光大证券-福耀玻璃-600660-2024年半年报点评报告：业绩表现强劲，持续看好量价齐升前景-240807

投资标的：福耀玻璃 推荐理由：公司业绩表现强劲，毛利率持续爬坡，美国工厂盈利有望改善，持续投入新工厂/新项目，量价利齐升前景看好，规模效应、智能电动化助力业务向上，汽车玻璃与铝饰条长期协同，维持“买入”评级。

- 福耀玻璃2024年上半年业绩强劲，营业收入同比增长22%，归母净利润增长23.4%。

- 毛利率持续上升，受益于内部提效和高附加值产品比例提升。

- 公司持续投资新项目，预计将推动产量、价格及利润的共同提升，维持A股和H股“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息，供专业投资者参考： 1. **业绩表现**： - 1H24营业收入同比增长22.0%至人民币183.4亿元，占全年预测的45%。

- 归母净利润同比增长23.4%至人民币35.0亿元，占全年预测的53%。

- 2Q24营业收入同比增长19.1%、环比增长7.6%至95.0亿元。

- 2Q24归母净利润同比增长9.8%、环比增长52.1%至21.1亿元。

2. **毛利率与成本控制**： - 2Q24毛利率同比增长2.8个百分点、环比增长0.9个百分点至37.7%。

- 2Q24销管研费用率同比下降0.7个百分点、环比下降1.5个百分点至15.2%。

3. **市场与产品表现**： - 1H24汽车玻璃销量同比增长16.2%，ASP同比增长8.3%，汽车玻璃收入同比增长25.8%至人民币168亿元。

- 国内/海外汽车玻璃收入分别同比增长23.6%/28.5%。

- 美国工厂盈利或进一步改善，1H24福耀美国营业收入同比增长32.1%至33.6亿元，净利润率同比增长4.1个百分点至11.5%。

4. **未来展望**： - 预计随着美国工厂爬坡、高附加值产品占比提升、大宗原材料价格和运费下降，美国工厂盈利能力有望进一步改善。

- 公司通过持续建厂和产品升级，量/价/利齐升逻辑有望延续。

- 预计2H24E起公司盈利能力有望进一步提升，上调2024E/2025E/2026E归母净利润分别6%/6%/9%至约人民币69.3亿元/80.4亿元/92.4亿元。

5. **投资评级与目标价**： - 维持A股“买入”评级，H股“买入”评级。

- 下调A/H目标价分别为人民币58.40元/52.19港币，对应约22x/18x 2024E PE。

- 当前对应2024E A/H 股息率分别约4.0%/4.9%。

6. **风险提示**： - 下游需求、产能利用率爬坡不及预期。

- 智能电动化推进/高附加值产品应用比例增加幅度不及预期。

- 成本控制不及预期。

- 毛利率爬坡不及预期。

- 德国SAM持续拖累风险。

- 全球市占率抬升不及预期。

- 汇率风险。

- 市场风险。