金晶科技：西南证券-金晶科技-600586-业绩阶段承压，静待TCO放量-250430

投资标的：金晶科技（600586） 推荐理由：公司在玻璃产业链深耕多年，技术竞争优势突出，尤其在TCO导电镀膜玻璃领域具备先发优势。

尽管当前业绩承压，但随着TCO玻璃放量，未来成长空间广阔，长期成长性值得看好，给予“买入”评级。

金晶科技2024年业绩承压，营业收入和净利润大幅下滑，主要受下游需求疲弱和产品价格走低影响。

公司在技术玻璃和光伏玻璃领域具有竞争优势，TCO玻璃有望成为未来盈利增长的重要来源。

预计2025-2027年EPS将逐步增长，给予2025年25倍估值，目标价5.50元，首次覆盖评级为“买入”。

金晶科技（股票代码：600586）在2024年度和2025年第一季度的业绩承压。

2024年，公司实现营业总收入64.5亿元，同比下降19.0%；归母净利润为0.6亿元，同比下降86.9%。

2025年第一季度营业总收入为12.2亿元，同比下降31.4%；归母净利润为0.09亿元，同比下降95.0%。

下游需求疲弱和产品价格走低是主要原因。

从产品角度看，技术玻璃、建筑玻璃、镀膜类、深加工及节能玻璃、光伏玻璃和化工产品的营业收入分别为14.4亿元（-23.8%）、15.2亿元（-10.6%）、6.3亿元（-12.1%）、9.5亿元（-11.8%）、28.1亿元（-28.3%），销量同比增速均为负。

从区域来看，国内和国外的营收分别为48.4亿元（-21.2%）和15.5亿元（-3.4%）。

国外销售毛利率为20.0%，高于国内的10.9%。

随着TCO玻璃的持续放量和外销，国外市场将成为公司重要的盈利增长源。

毛利率方面，尽管销售价格走低，公司玻璃产品的毛利率同比略增0.45个百分点，但整体毛利率同比下降4.5个百分点。

费用率方面，尽管销售费用、管理费用和利息费用绝对额有所下降，但由于营收规模下降，综合费用率同比增加0.3个百分点，销售净利率同比下降5.1个百分点至0.76%。

公司在玻璃产业链深耕多年，具备技术竞争优势和一体化布局，TCO玻璃的长期成长空间广阔。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.33元、0.41元，对应市盈率（PE）分别为21倍、14倍、11倍。

基于公司一体化布局和TCO玻璃的成长潜力，给予2025年25倍估值，对应目标价5.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、贸易摩擦风险以及业务开拓进度不及预期的风险。