安徽合力：华龙证券-安徽合力-600761-年报点评报告：盈利能力大幅提升，电动化与全球化布局持续推进-240410

投资标的：安徽合力（600761） 推荐理由：公司盈利能力大幅提升，全球化布局持续推进，电动化产品销量增长明显，国际市场拓展力度加强，产品结构优化，毛利率持续提升。

未来行业发展空间广阔，全球竞争力持续增强，有望保持高景气，值得投资关注。

1. 公司盈利能力大幅提升，全年营业收入和净利润同比均有显著增长，主要受益于四大板块业务齐发力驱动业绩高增。

2. 公司电动化与全球化布局持续推进，海外市场拓展力度加强，产品结构优化和毛利率持续提升，盈利能力持续增强。

3. 未来公司有望继续保持高景气，预计归母净利润将持续增长，给予“买入”评级。

1. 公司全年实现营业收入174.71亿元，同比增长10.76%，归母净利润12.78亿元，同比增长40.89%，扣非归母净利润达到10.97亿元，同比增长47.06%。

2. 四大板块业务齐发力，驱动公司业绩高增。

车辆整机业务、零部件业务、后市场业务板块、智能物流业务分别实现同比增长。

3. 公司国内营收111.93亿元，同比+1.61%；国外营收61.13亿元，同比+31.97%，营收占比从2022年的29.56%提升至34.99%。

4. 2023年公司销售毛利率20.6%，同比提升3.62pct，销售净利率8.1%，同比提升1.56pct。

分区域看，国内市场毛利率18.27%，同比提升2.69pct，国外市场毛利率24.19%，同比提升4.84pct。

5. 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.05%/2.59%/0.05%/5.10%，分别+0.54/-0.13/+0.32/+1.17pct，研发费用率增长明显是因为会计政策调整以及加大战略新兴板块研发投入。

6. 公司收购和鼎机电股权，减少关联交易的同时强化电动新能源产业链协同优势，电动产品销量同比提升超6个百分点，占比达到57%。

7. 公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立，自2016年起持续保持世界叉车制造商七强的国际地位。

8. 预计：2024-2026年公司归母净利润为14.90、17.68、20.53亿元，根据最新股价，对应PE分别为11.03、9.3、8.01倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

9. 风险提示包括全球经济波动、新能源和智能化技术发展、原材料价格波动、国内外政策环境变化、技术创新与研发投入不足等。