东方证券-固定收益专题报告：从银行资负行为视角看流动性研究新变化-240516

1）各类银行资负行为呈现不同特点，国有大行主要依赖债券业务和同业业务，股份行和城商行通过央行借款和发行债券维持资产端稳定，农商行存贷款增速差距大，积极加大金融投资力度。

2）银行面临存贷款增速下行、贷款利率下降和债券配置压力，需通过金融投资缓解资产端收益下行速度，同时压降存款成本率。

3）银行资负行为变化导致流动性研究框架变化，传统指标失效，需要综合考量各个指标，把握流动性对债市影响的本质。

债券标的：政府债券、同业存单、利率债、长端品种、中短端品种、信用品种 操作建议：加大债券配置力度、积极参与金融投资、压降存款成本率、关注监管因素对资负行为的影响 理由：政府债券供给抬升，债券配置力度加大；存款增速下行，通过金融投资放缓资产端收益下行速度；农商行面临贷款收益率下行问题，加大金融投资中交易盘占比提升收益；监管政策限制“手工补息”等，推动资金从银行端流向非银端，需关注监管因素对资负行为的影响。