燕京啤酒：华福证券-燕京啤酒-000729-改革增效持续兑现，量价齐增预期积极-240819

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司上半年实现营收80.46亿元，同比增长5.52%，归母净利润增长47.54%。

高端化及吨成本改善推动盈利弹性释放，毛利率提升，预计未来净利率持续改善。

维持买入评级，具备较强业绩释放确定性。

1. 燕京啤酒24年上半年营收和净利润均实现增长，量价齐增，高端化表现亮眼，盈利弹性逐步释放。

2. 公司销量增速高于行业水平，结构升级明显，预计净利率将持续提升，具备较大增长空间。

3. 维持买入评级，预计未来三年公司仍可保持较高增速，业绩释放的确定性较强。

1. 燕京啤酒24年上半年实现营收80.46亿元，同比+5.52%，实现归母净利润7.58亿元，同比+47.54%，实现扣非归母净利润7.41亿元，同比+69.12%。

2. 公司24Q2单季度实现营收44.59亿元，同比+8.79%，归母净利润为6.56亿元，同比+45.91%，扣非归母净利润为6.38亿元，同比+67.26%。

3. 公司24年上半年实现啤酒业务收入73.88亿元，同比+4.63%，销量230.49万吨，同比+0.65%，吨价3205.23元/吨，同比+3.95%。

4. 中高档/普通产品分别实现营收50.64/23.24亿元，分别同比+10.61%/-6.41%，中高档产品营收占比提升了3.71pct至68.54%。

5. 公司吨酒成本同比下降1.15%至1774.09元/吨。

6. 公司24Q2毛利率对比同期增长了2.67pct至48.33%。

7. 公司24Q2净利率提升了4pct至16.66%。

8. 公司23年产能利用率为45.7%，预计在公司改革增效的持续深化下，后续净利率预计将持续提升。