东兴证券-首席周观点：2024年第49周-241205

- 赤峰黄金在2024年第三季度实现营业收入62.23亿元，同比增长22.93%，归母净利润11.05亿元，同比增长112.59%，显示出良好的业绩增长势头。

- 公司通过持续降本增效，平均销售成本显著低于全球平均水平，期间费用持续下降，盈利能力显著提升。

- 预计未来三年矿产金产量将稳定增长，受益于黄金价格的结构性上涨，公司维持“推荐”评级。

本投资报告主要分析了赤峰黄金（600988.SH）在2024年第3季度的业绩表现及未来发展前景。

从宏观层面看，全球黄金市场进入供需结构性偏紧状态，黄金价格呈现易涨难跌的趋势，COMEX黄金价格较年初上涨32.2%。

公司在这一背景下，凭借强劲的成长性和资源优势，预计将受益于黄金价格的趋势性抬升。

在行业层面，赤峰黄金通过持续推进降本增效措施，显著提升了盈利能力。

2024年公司实现营业收入62.23亿元，同比增长22.93%；归母净利润11.05亿元，同比增长112.59%。

其中，Q3单季实现营收20.27亿元，利润3.95亿元，均显著增长。

从微观层面分析，公司在生产流程中有效控制成本，矿产金的平均销售成本低于全球平均水平。

同时，销售、管理和财务费用均有所下降，销售净利率和毛利率均有所提高，显示出公司在成本控制和盈利能力优化方面的成效。

在矿山生产效率方面，多个矿业项目的产能提升和技术改造正在推进，预计未来矿产金产量将持续释放。

公司计划在2024-2026年期间实现矿产金权益产量逐年增长，分别达到15.96吨、17.42吨和20.26吨。

综合来看，赤峰黄金在降本增效、产量提升和市场环境改善等多重因素的推动下，未来业绩有望持续优化。

投资评级维持“推荐”，预计2024-2026年的营业收入和净利润将稳步增长。

风险方面需关注金属价格波动、矿石品位下降及政策影响等因素。

本报告的投资建议及理由为： - 赤峰黄金在降本增效方面取得显著成效，盈利能力持续提升。

- 公司黄金业务受益于规模效应，预计毛利率将优化至50%以上。

- 矿产金产量稳定增长，未来三年CAGR预计达12.7%。

- 黄金市场供需结构性偏紧，价格有望呈现易涨难跌的趋势。

- 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。

- 投资风险包括金属价格下滑、项目进度不达预期及政策影响等。