亚钾国际：国金证券-亚钾国际-000893-收购少数股权，带动权益产能提升-250125

投资标的：亚钾国际（000893） 推荐理由：公司收购农钾资源28.15%股权后将成为全资子公司，提升300万吨权益产能，业绩有望大幅增长。

同时，钾肥市场库存下降、价格有上行预期，未来三年营业收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 亚钾国际拟收购中农集团持有的农钾资源28.15%股权，若成功将其转为全资子公司，提升权益产能至300万吨。

- 公司积极推进钾肥产能建设，预计未来业绩将大幅提升，2024-2026年归母净利润分别预测为7.80、12.13、14.62亿元。

- 钾肥价格有上行预期，受益于库存下降和供给端控量，维持“买入”评级，风险包括项目进展不达预期及价格波动。

亚钾国际（股票代码：000893）于2025年1月24日发布公告，计划通过公开摘牌收购中农集团持有的农钾资源28.15%股权，若收购完成，农钾资源将成为公司的全资子公司。

由于公司董事长郭柏春因监察问题被留置，董事刘冰燕代行其职务。

此次收购将提升公司的权益产能，预计将带动业绩增长。

农钾资源持有老挝矿权，公司在179矿权上规划建设200万吨产能，若收购成功，公司将拥有300万吨的100%权益产能。

公司在前三季度的钾肥产量为132.27万吨，第一个100万吨产能实现了大比例超产，未来若能实现三个百万吨产能的高负荷运行，目标是进一步推进至500万吨钾肥供给。

农钾资源28.15%股权的转让底价为17.82亿元，公司拟向持股5%以上的股东汇能集团借款不超过18亿元，借款利率按照1年期LPR计算。

2022年底，公司曾收购农钾资源1.48%股权，转让底价为0.86亿元，此次交易的底价较两年前提升约8.25%。

钾肥的国内库存持续提升，钾肥价格有上升预期。

自2024年11月起，我国进入化肥冬储阶段，钾肥库存持续下行，贸易商开始惜售。

同时，海外白俄罗斯计划在索利戈尔斯克4号矿区进行大规模设备维护，预计将导致公司钾肥产量减少约90万-100万吨，供给端出现阶段性控量，库存压力较低，钾肥价格有望阶段性上行，从而进一步提升公司的业绩。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年的营业收入分别为37.62亿元、62.00亿元和79.22亿元，归母净利润分别为7.80亿元、12.13亿元和14.62亿元，EPS分别为0.84元、1.31元和1.58元。

公司股票现价对应PE估值为24倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括在建项目未达预期、钾肥产品价格大幅回落及海外政治变动风险。