安徽合力：东方证券-安徽合力-600761-2024年报及2025一季报点评：24年费用高企挤压部分利润，国际化+产业链布局持续注入发展动能-250523

投资标的：安徽合力（600761） 推荐理由：公司2024年营收小幅增长，但费用高企挤压利润。

持续推进国际化布局和产业链整合，提升竞争力。

预计2025年归母净利润有所下调，但毛利率提升，维持买入评级，目标价17.21元。

- 安徽合力2024年营收小幅增长至173.3亿元，但高企的费用率压缩了利润，归母净利润仅为13.2亿元，同比增长0.2%。

- 公司持续推进国际化战略，2024年海外业务营收占比提升至40%，并在泰国设立子公司以增强品牌影响力。

- 预计2025年归母净利润下调至14.42亿元，给予目标价17.21元，维持买入评级，风险包括宏观经济波动及行业竞争加剧。

安徽合力（股票代码：600761）在2024年和2025年一季度的业绩点评显示，2024年公司营收小幅增长，但高企的费用压缩了部分利润。

2024年第四季度，公司实现营收39.2亿元，同比下降2.7%，环比下降11%；归母净利润为2.2亿元，同比下降34%，环比下降26.8%。

全年总营收为173.3亿元，同比增长1%；归母净利润为13.2亿元，同比增长0.2%。

2025年第一季度，公司实现营收42.7亿元，同比增长2.1%；归母净利润为3.2亿元，同比下降20.1%。

2024年第四季度，公司毛利率为30.06%，同比提升8.32个百分点，净利率为8.12%，同比提升0.75个百分点。

2024年全年毛利率为23.46%，同比提升2.84个百分点，净利率为8.49%，同比提升0.56个百分点。

期间费用率为14.82%，同比提升3.03个百分点，主要由于销售费用和研发费用的增加。

2025年第一季度毛利率为22.31%，同比提升1.68个百分点，净利率为8.49%，同比下降1.06个百分点。

公司持续推进海外战略布局，2024年开设了多个海外中心，整机出口量达到12.64万台，同比增长34%，海外业务营收69.3亿元，占总营收的40%。

2025年第一季度，公司在泰国与当地企业共同设立子公司，计划年产叉车1万台和锂电池组1万套，构建海外生产供应体系。

在产业链布局方面，2024年公司收购了宇锋智能和好运机械，强化了工业车辆产业链协同优势，持续加大对新能源和高端工业车辆的投资力度。

盈利预测方面，2024年营收预测下调，毛利率预测上调，费用率预测上调，25/26年归母净利润预测下调至14.42/16.16亿元。

新增27年归母净利润预测为17.99亿元。

根据可比公司2025年10.6倍的平均市盈率，给予安徽合力目标价17.21元，维持买入评级。

风险提示包括宏观经济波动、主要原材料价格波动、国际贸易政策及汇率波动、新业务发展不及预期以及行业竞争加剧的风险。