中邮证券-信用周报：科创ETF行情如何追？-250723

- 科创ETF的上市激发了信用债市场的情绪，形成独立牛市行情，但追多风险较高。

- 当前信用收益率创新低，信用债的“越涨越脆弱”特征显著，流动性风险需关注。

- 基金换仓明显，超长期限信用债热情减弱，短期内低资质债券和银行二级资本债具有一定性价比。

债券标的：科创债ETF、超长期限信用债、二永信用债、3-5年中低资质城投债、3年左右的银行二级资本债。

操作建议：关注2年左右的低资质下沉、3-5年中低资质城投债的性价比，以及3年左右的银行二级资本债。

理由：当前信用收益率已创新低，信用债“越涨越脆弱”的特征显著，且公募基金换仓明显，流动性瑕疵的关注度上升。

同时，科创ETF的行情可能难以复制6月信用做市ETF带来的超长期限信用行情，市场情绪和机构行为的变化使得追多行情难以把握。