开源证券-宏观经济点评：核心CPI超季节性回升，实物价格表现好于服务-250109

1. 12月CPI同比微增至0.1%，核心CPI环比超季节性回升，实物消费价格表现优于服务消费。

2. PPI同比降幅收窄，预计未来CPI将震荡运行，猪价可能继续弱势。

3. 预计2025年CPI和PPI全年平均同比将在-1%至0%区间，风险包括政策变化和大宗商品价格波动。

该投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济概况**：12月CPI同比增长0.1%，与预期一致，但较前值下降0.1个百分点；PPI同比降幅收窄至-2.3%。

核心CPI环比首次超季节性回升，显示出一定的消费复苏迹象。

2. **供给与价格动态**：食品项中，蔬果价格环比降幅收窄，受气温影响，预计蔬菜价格将继续回升；猪肉供给充足，价格预计将继续回落。

核心CPI中，非食品价格环比上升，显示出短期消费需求的改善。

3. **实物消费与服务消费对比**：实物消费价格表现优于服务消费，多个实物消费品类环比超季节性回升，推测与近期消费支持政策侧重于实物消费有关。

4. **PPI分析**：PPI同比降幅收窄，能源与金属价格波动互现，未来需求平淡，预计整体PPI将震荡偏弱运行。

5. **未来展望**：预计1月CPI同比或回落，PPI同比有望回升。

整体来看，CPI和PPI在2025年全年将维持在-1%至0%的区间。

风险因素包括政策变化和大宗商品价格波动超预期。

整体而言，尽管存在一定的价格压力，消费复苏的迹象和政策支持可能为未来经济稳定提供支撑。