晶科科技：国投证券-晶科科技-601778-自持电站规模持续扩张，电站产品化交易助净利润yoy+39.76%-250829

投资标的：晶科科技（601778） 推荐理由：公司自持电站规模持续扩张，2025H1净利润同比增长39.76%。

电站产品化交易及储能业务放量提升收益，海外市场开发加速，未来有望形成业绩增长支撑。

预计2025年-2027年收入和净利润稳步增长，给予增持-A评级。

- 晶科科技2025年上半年实现营业收入21.24亿元，归母净利润1.23亿元，净利润同比增长39.76%。

- 自持电站装机容量达到5.95GW，电站产品化交易与高质量开发推动业绩增长。

- 储能业务和售电业务持续盈利，海外项目扩张为未来业绩增长提供支撑。

- 预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，给予增持-A的投资评级。

晶科科技（601778）在2025年上半年实现营业总收入21.24亿元，同比增长10.47%；归母净利润为1.23亿元，同比增长39.76%。

收入增长主要源于户用光伏电站的滚动开发，净利润的提升则得益于电站产品化交易规模的增加。

截至2025年上半年，公司自持电站装机容量达到5.95GW，新增装机量约233MW，产品涵盖地面集中式电站、工商业分布式电站和户用光伏。

地面集中式电站新增并网约97MW，获取开发指标1.47GW（包括风电330MW）；工商业分布式电站新增并网123MW，电站转让出售约77MW，与多家优质客户合作；户用光伏方面，实现出售652MW，周转率超过60%，推动“轻资产转型”。

储能业务方面，公司在甘肃省新增网侧独立储能并网360MWh，自持独立储能电站规模达657MWh，新增开发储能项目规模达到3.9GWh。

售电业务覆盖9个省份，实现新签约客户686家，交易电量75亿度，未来有望与发电业务形成协同效应。

海外业务方面，公司已并网运营电站规模达到444MW，报告期内新增开发光伏和储能项目900MW。

正在推进的项目包括沙特400MW、西班牙175MW和哥伦比亚200MW，已建立海外项目开发到出售的利润闭环模式。

投资建议方面，预计公司2025年-2027年的收入分别为52.03亿元、54.10亿元、56.3亿元，净利润分别为4.06亿元、4.45亿元、5.28亿元，给予2025年42倍PE，6个月目标价4.77元，首次给予增持-A的投资评级。

风险提示包括产业政策变化、市场竞争加剧、新能源发电消纳问题、电价波动、应收账款及合同资产回收风险，以及项目开发和建设风险。