联储证券-9月金融数据点评：政策转向后，金融数据有望企稳-241016

- 9月社融新增3.76万亿，同比少增，反映出企业和居民信贷需求偏弱，融资-投资-生产-销售的循环不畅。

- M1增速继续下滑，而M2增速回升，显示出政策转向后金融环境有望改善。

- 随着政策组合的实施和资本市场回暖，未来金融数据有望企稳，但需警惕宏观经济和需求恢复的不及预期风险。

### 9月金融数据点评核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 9月金融数据延续了5月以来的特征，显示有效需求仍然偏弱。

- 政策转向后，市场对稳增长的预期增强。

2. **社融数据分析**： - 9月新增社融为3.76万亿，同比少增3692亿，社融存量增速回落至8.0%。

- 政府债务同比多增是主要支撑，人民币贷款同比少增是主要拖累。

3. **企业信贷状况**： - 企业短期贷款新增4600亿，同比少增1086亿；中长期贷款新增9600亿，同比少增2944亿。

- 企业中长期融资需求偏弱，融资-投资-生产-销售的正循环不畅。

4. **居民信贷状况**： - 居民短期贷款新增2700亿，同比少增515亿；中长期贷款新增2300亿，同比少增3170亿。

- 居民短贷环比改善，可能与消费贷入市有关，但中长贷仍处于低位，指向地产销售与居民信贷的负向循环。

5. **货币供给情况**： - M1增速降至-7.4%，表明居民取现需求回落，企业资金活化度低。

- M2增速回升至6.8%，受权益市场回暖和财政存款释放影响。

6. **未来展望**： - 随着政策组合的实施，未来金融数据有望企稳。

- 资本市场回暖、降息预期及财政政策扩张将提振信用周期和居民消费预期。

7. **风险提示**： - 宏观经济和需求恢复不及预期，流动性可能超预期收紧。