特步国际：开源证券-特步国际-1368.HK-港股公司信息更新报告：拟剥离KP改善盈利，聚焦跑步市场发展三大品牌-240513

投资标的：特步国际（1368.HK） 推荐理由：公司拟剥离KP品牌，聚焦跑步市场发展三大品牌，预计将增厚报表利润，同时三大品牌聚焦跑步市场将放大协同效应，盈利预测上调，具有投资价值。

1. 特步国际计划剥离KP品牌，聚焦跑步市场发展三大品牌，预计将提升盈利能力和协同效应。

2. KP品牌发展不如预期导致持续亏损，剥离后预计将增加公司的利润。

3. 公司将进行财务结构重组，保留KP品牌受益权，并将更多资源投入索康尼和迈乐品牌，预计这两个品牌将在2024年实现盈利。

1. 公司拟向控股股东丁水波家族出售KP（持有盖世威及帕拉丁品牌）以1.51亿美元，收益将全部派发为特别现金股息（约为0.447港元/股），并保留未来受益可能性。

2. 预计本次剥离将减轻公司盈利端拖累0.6/1.8亿元，聚焦跑步市场，发展特步、索康尼、迈乐三大品牌，预计将投入更多资源发展索康尼及迈乐品牌。

3. KP剥离后预计增厚报表利润，同时三大品牌聚焦跑步市场将进一步放大协同效应，公司上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.3/15.4/17.6亿元（原为11.5/13.4/15.5亿元），对应EPS为0.5/0.6/0.7元。

4. K&P品牌发展不及预期导致持续亏损，剥离后预计增厚报表利润。

5. 公司及高瓴分别保留KP30%/20%受益权，高瓴有权在未来五年内将债券转化为KP20%的股权，公司有权在未来八年内将债券转化为KP30%的股权。

6. 三大品牌聚焦跑步市场，协同效应更加明确，KP剥离后，将更多资源投入索康尼及迈乐品牌，拓宽产品线、提升门店面积及加大营销投入，预计2024年索康尼及迈乐均有盈利。