德邦证券-固定收益点评：消费好起来了，债市还能涨吗？-250522

- 降准后资金短暂宽松，随即收紧，反映出“负债荒”的逻辑未变，居民存款向权益资产转移。

- 存款利率下调虽有利好债市，但降息预期已基本消化，未来降息频率可能降低。

- 消费回暖与存款利率下降推动银行存款流失，债市负债端不稳定性加剧，关税交易逐渐形成稳态。

债券标的：政府债券、存单 操作建议：关注债市的短期波动，特别是在存款利率下调和消费回暖的背景下，适度参与债市交易，但需谨慎应对可能的负债端不稳定性。

理由： 1. 存款利率下调带来了债券的相对比价优势，短期内可能推动债市上涨。

2. 消费的回暖和新消费趋势形成，可能提升市场对基本面的预期，进而影响债市表现。

3. 存款流失可能加剧银行的负债端不稳定性，短期内可能导致市场波动。

4. 关税政策的稳态交易特征使得市场对其敏感度逐渐下降，未来的“负债荒”将继续成为债市的主线，需密切关注央行的货币政策变化。