东航物流：国联民生证券-东航物流-601156-盈利保持增长，关注海外政策不确定性影响-250424

投资标的：东航物流（601156） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润稳步增长，得益于跨境电商和综合物流解决方案的快速发展。

尽管面临海外关税政策不确定性风险，但其竞争优势明显，股东回报稳步提高，维持“买入”评级。

- 东航物流2024年营业收入240.56亿元，同比增长16.7%，归母净利润26.88亿元，同比增长8.0%。

- 跨境电商业务推动业绩增长，但美国关税政策调整可能对北美航线收入产生较大影响。

- 公司预计未来三年营业收入和净利润保持增长，维持“买入”评级，同时面临全球经济和关税政策的不确定性风险。

东航物流（601156）发布了2024年年度报告，显示盈利保持增长，但受到海外政策不确定性的影响。

2024年，公司实现营业收入240.56亿元，同比增长16.7%；归母净利润26.88亿元，同比增长8.0%；扣非归母净利润25.40亿元，同比增长8.7%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入63.82亿元，同比保持稳定，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降24.6%和25.6%。

跨境电商助力业绩增长，但关税政策可能对业绩造成压力。

航空速运业务收入为90.35亿元，保持稳定；综合物流解决方案业务实现主营业务收入124.76亿元，同比增长36.7%，毛利率为15.9%。

跨境电商解决方案收入为59.20亿元，占公司整体收入的24.6%。

产地直达解决方案收入为33.07亿元，同比增长73.3%。

展望未来，公司预计美国关税调整及取消小额包裹免税政策将冲击航空货运行业，可能对北美航线收入产生较大影响。

地面服务收益稳定，2024年地面综合服务业务货邮处理量为248.89万吨，同比增长3.6%；收入为25.31亿元，同比增长6.9%；毛利率维持在36.2%。

公司拟派发现金红利0.288元/股（含税），共计4.57亿元（含税），2024年全年预计派发现金红利合计10.75亿元，占归母净利润的40%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为251.66亿元、271.46亿元和293.24亿元，同比分别增长4.6%、7.9%和8.0%；归母净利润分别为23.9亿元、26.5亿元和28.0亿元，同比分别下降11.0%、增长10.6%和6.0%。

三年复合年增长率为1.4%。

鉴于公司在国内航空物流领域的领先地位和股东回报稳步提高，维持“买入”评级。

风险提示包括全球经济复苏不及预期、海外国家关税政策不确定性及全货机运力供给大幅增加。