安琪酵母：财信证券-安琪酵母-600298-成本红利兑现，逐季改善可期-240808

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2024H1收入和净利润均实现增长，Q2表现尤为突出。

核心业务酵母及深加工产品双位数增长，海外市场拓展顺利。

预计下半年收入将恢复双位数增长，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

1）公司2024H1实现收入和净利润增长，主要受国内需求好转和海外业务增长推动。

2）盈利能力改善主要因原材料价格下降和政府补助增加，预计下半年业绩有望继续改善。

3）未来三年公司营收和净利润有望稳步增长，股价估值合理，建议维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： ### 1. 公司业绩概况 - **2024年上半年（H1）** - 收入：71.75亿元，同比增长6.86% - 归母净利润：6.91亿元，同比增长3.21% - 扣非归母净利润：5.96亿元，同比下滑2.50% - **2024年第二季度（Q2）** - 收入：36.92亿元，同比增长11.30% - 归母净利润：3.72亿元，同比增长17.26% - 扣非归母净利润：3.01亿元，同比增长7.32% ### 2. 产品表现 - **2024H1收入结构** - 酵母及深加工产品：51.20亿元，同比增长8.85% - 制糖产品：5.88亿元，同比下滑26.50% - 包装类产品：1.95亿元，同比下滑12.84% - 其他业务：12.36亿元，同比增长30.79% - **2024Q2收入结构** - 酵母及深加工产品：26.70亿元，同比增长12.24% - 制糖产品：1.90亿元，同比下滑40.07% - 包装类产品：0.95亿元，同比下滑17.05% - 其他业务：7.10亿元，同比增长46.42% ### 3. 渠道表现 - **2024H1** - 线下销售收入：48.14亿元，同比增长9.40% - 线上销售收入：23.24亿元，同比增长2.33% - **2024Q2** - 线上销售增速：7.65%（Q1为-2.7%） ### 4. 区域表现 - **2024H1** - 国内收入：43.15亿元，同比增长0.89% - 国外收入：28.24亿元，同比增长17.89% - **2024Q2** - 国内收入：22.11亿元，同比增长6.64% - 国外收入：14.54亿元，同比增长19.01% ### 5. 盈利能力 - **毛利率** - 2024Q1：24.7% - 2024Q2：23.9% - 2024H1：24.3% - **净利率** - 2024Q1：9.47% - 2024Q2：10.26% - 2024H1：9.88% ### 6. 成本与费用 - 原材料糖蜜价格下降，政府补助增加，推动盈利能力改善。

- 三费率整体上升，主要因销售费用和财务费用增加。

### 7. 展望与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为150.38亿、165.72亿、182.90亿元，归母净利润分别为13.75亿、15.27亿、18.80亿元。

- 当前股价对应2024-2026年估值为19/17/14倍，维持“买入”评级。

### 8. 风险提示 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 食品安全问题 以上信息为专业投资者在分析安琪酵母（600298）时的重要参考。