越秀交通基建：国联民生证券-越秀交通基建-1052.HK-业绩符合预期，优质路产持续扩容-250317

投资标的：越秀交通基建（1052.HK） 推荐理由：公司业绩符合预期，路产持续扩容，预计未来收入和净利润将稳步增长。

优质路产区位优势明显，集团有望继续注入优质资产，维持“买入”评级。

风险主要来自经济增速和收费政策变化。

- 越秀交通基建2024年营收38.7亿元、归母净利润6.6亿元，分别同比下降2.5%和14.2%，下半年业绩有所回暖。

- 路费收入因恶劣天气和路网分流略有下降，主要路产收入波动较大，投资收益大幅下滑。

- 公司持续优化债务结构，分红率为58.5%，后续有望通过资产注入提升业绩，维持“买入”评级。

越秀交通基建（1052.HK）发布了2024年年报，业绩符合预期。

2024年公司实现营收38.7亿元，同比下降2.5%；归母净利润为6.6亿元，同比下降14.2%。

下半年，公司实现收入20.4亿元，同比增长0.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长1.5%。

路费收入为37.9亿元，同比下降1.4%，主要受恶劣天气、免费通行天数增加及路网分流影响。

主力路产的收入表现：广州北二环高速收入为10.4亿元，同比下降5.9%；湖北随岳南高速收入为7.2亿元，同比增长1.1%；湖北大广南高速收入为4.0亿元，同比下降11.6%。

投资收益为1.07亿元，同比下降61.2%，主要受参股路产广州北环高速收费到期及其他路网分流影响。

公司经营成本为20.08亿元，同比增长11.5%，其中无形经营权摊销成本为15.14亿元，同比增加18.5%。

整体毛利率为47.7%，同比下降6.4个百分点。

财务费用为4.81亿元，同比下降14.4%，整体加权平均利率为2.92%，同比下降0.36个百分点。

2024年分红率为58.5%，每股派息0.25港元。

公司在2024年进行了资产收购与处置，包括收购河南平临高速55%股权和出售天津津雄高速60%股权。

预计2025-2027年营业收入分别为43.20亿元、43.76亿元和45.16亿元，归母净利润分别为6.88亿元、7.13亿元和7.31亿元。

风险提示包括经济增速不及预期、路网分流导致车流量下滑以及收费政策变化。

基于公司路产的优质区位及后续资产注入预期，维持“买入”评级。