新东方教育科技：交银国际-新东方教育科技-9901.HK-留学业务持续承压，新财年指引低于预期，K12表现稳健支撑估值-250731

投资标的：新东方教育科技（9901.HK） 推荐理由：公司2025财年业绩超预期，K12业务表现稳健，留学业务影响逐渐减弱。

管理层对未来收入增长指引谨慎，但预计K12需求将恢复，股东回报计划将常态化，维持买入评级，目标价46港元。

- 新东方2025财年第四季度业绩超预期，收入同比增9.4%至12亿美元，调整后净利润9800万美元，净利率7.9%。

- 留学业务持续承压，预计2026财年收入增速调整至5-10%，K12业务增速维持市场预期。

- 公司通过股东回报计划将不少于50%净利润用于回购和分红，维持买入评级，目标价46港元/59美元。

新东方教育科技（9901.HK）在2025财年第四季度的业绩显示，收入同比增长9.4%至12亿美元，超出市场预期。

教育和文旅收入同比增长19%，而调整后的运营利润约为8200万美元，运营利润率为6.6%。

教育业务的运营利润率提升至6.5%，得益于降本增效措施。

调整后的归母净利润为9800万美元，高于市场预期，对应净利率为7.9%。

传统业务贡献了总收入的约60%，留学相关业务持续承压，备考收入增长15%，咨询收入增速放缓至8%。

大学生成人业务收入同比增长17%，新业务同比增长33%。

非学科培训季度招生同比增长5%，智能学习系统及设备的付费用户同比增长36%。

截至2025财年末，教学点数量达到1318个，同比扩张近30%。

管理层对2026财年的指引显示，预计集团收入增长5-10%，调整留学相关业务增速预期至下降5%。

K12相关业务增速维持市场预期（+19%）。

留学业务的不确定性可能持续影响利润率表现，公司已加速成本优化以实现运营利润率的稳定或微增目标。

估值方面，公司下调了2026/27财年的收入预测约3%，预计收入同比增长10%/14%，运营利润下调约17%。

对K12业务给予15倍市盈率，对留学业务给予8倍市盈率，维持目标价46港元/59美元，维持买入评级。

股东回馈将常态化。