民生证券-美国2月CPI数据点评：通胀降温，担忧难减-250313

- 2月美国CPI同比增幅降至2.8%，低于预期，核心CPI降至3.1%，为2021年以来最低，但市场对此反应平淡。

- 关税冲突加剧和内需疲软可能导致二次通胀风险，市场对降息预期上升，已定价年内2.8次降息。

- 美联储面临降息压力，可能在3月会议上释放鸽派信号，需关注4月初的关税政策落实情况。

美国2月CPI数据显示，通胀有所降温，但市场对未来经济形势的担忧依然存在。

具体来看，2月CPI同比增幅为2.8%，低于预期的2.9%和前值3.0%；环比增幅为0.2%，同样低于预期的0.3%和前值0.5%。

核心CPI同比降至3.1%，为2021年以来的最低水平。

从结构上看，能源价格增速显著下降，这与国际油价下跌有关；而食品CPI增速上升，主要受到禽流感导致鸡蛋短缺的影响。

核心商品方面，机动车价格增速放缓，反映出内需减弱；而服装和家具价格则有所上涨，可能与关税预期有关。

核心服务中，运输服务通胀大幅降温，住房分项增速也降至2021年12月以来最低。

尽管CPI数据低于预期，市场反应冷淡，10年和2年期美债收益率均上升，降息预期变化不大。

当前市场对通胀回归2%目标的信心不足，尤其是在衰退预期上升和关税冲突加剧的背景下。

美国对全球钢铝征收关税的实施加剧了这种担忧。

未来的关键观察点在于4月初的关税政策落实情况，以及其对商品价格的影响。

如果内需受到进一步冲击，且失业率上升，降息的可能性将增加。

美联储在即将召开的3月FOMC会议上，虽然不太可能立即降息，但可能会释放转向鸽派的信号。

总体来看，当前的通胀数据为美联储降息提供了空间，但经济基本面变化和政策走向仍需密切关注。