腾讯控股：国证国际-腾讯控股-0700.HK-游戏与广告增长动能强劲，AI赋能成效初显-250515

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：腾讯Q1业绩超预期，游戏和广告业务增长强劲，AI技术赋能效果显著，综合毛利率创高，资本开支大幅增加，显示对AI的长期投入决心。

预计未来盈利能力提升，维持“买入”评级。

- 腾讯Q1业绩强劲，游戏和广告业务超预期增长，分别同比增长24%和20%。

- AI技术的应用提升了广告效果和用户体验，推动了广告和游戏收入的增长。

- 基于业绩表现和技术前景，维持对腾讯控股的“买入”评级，目标价为628.0港元。

腾讯控股在2023年第一季度的业绩表现强劲，主要得益于游戏和广告业务的超预期增长。

游戏收入同比增长24%，超出市场预期的16.7%，包括本土和海外市场的良好表现。

广告收入增长20%，同样高于市场预期的16.5%，其中视频号和小程序是主要驱动力。

金融科技企业服务收入同比增长5%，符合预期。

各业务板块的毛利率均有所提升，综合毛利率达到55.8%，创下近年来新高，Non-GaaP净利润同比增长22%至613.3亿元，远超彭博一致性预期的18.3%。

增值服务业务收入达到921.3亿元，同比增长17%，其中游戏业务表现突出，国际游戏收入为166亿元，同比增长23%，本土游戏收入为429亿元，同比增长24%。

多个长青游戏在传统旺季创下历史新高，新上线的《三角洲行动》用户数持续攀升。

社交网络收入为326亿元，同比增长7%，主要得益于手游虚拟道具销售、音乐付费会员收入及小游戏平台服务费的增长。

营销服务业务收入同比增长20%至318.5亿元，广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的需求强劲，得益于用户参与度提高、广告平台的AI升级和微信交易生态系统的优化。

金融科技业务收入为549.1亿元，同比增长5%，消费贷款服务和理财服务的增长推动了整体收入提升，企业服务收入增长得益于云服务和商家技术服务费的增加，AI相关收入实现快速增长。

腾讯在AI方面的投入显著，已对广告和游戏业务产生实质性贡献。

Q1资本开支为274.8亿元，同比增幅高达91%，显示出腾讯对AI的长期投入决心。

基于2023年第一季度的超预期业绩表现及AI等新技术的应用前景，分析师上调了对腾讯控股的盈利预测，给予目标价628.0港元，对应2025年和2026年的PE分别为21.8x和19.7x，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济变化、新老游戏表现不达预期、国际业务风险及监管不确定性风险。