华西证券-流动性跟踪：跨年资金面或无忧-241221

- 跨年资金面平稳，支持跨年的资金成本下行至2.05%，明显低于去年同期的3.0%以上。

- 银行融出能力回升至4.8万亿，推动资金面转松，存单收益率滞后于其他品种。

- 预计央行将继续投放资金以呵护跨年，市场流动性有望延续新“月末效应”。

报告指出，跨年资金面在税期过后出现松动，支持跨年的资金利率（R014）下降至2.05%，较去年同期的3.0%以上明显降低，表明当前资金面较为平稳。

资金面转松的主要原因是银行的融出能力恢复至4.8万亿的高位。

存单市场表现相对滞后，12月20日的存单到期收益率变化不大，整体处于平稳状态。

相比之下，10年国债利率下降7.5bp，短期国开债利率下降8.0bp，导致10年国债与1年存单的利差进一步压缩。

历史经验表明，当利差压缩至10bp以下，存单可能迎来补涨。

未来一周（12月23-27日）资金面利好因素偏多，央行可能继续投放资金以支持跨年，并计划进行MLF续作及国债净买入，预计合计投放近2万亿元。

同时，政府债的缴款高峰已结束，年内的置换债发行进度较快，这也将有利于资金面。

公开市场方面，央行在12月16-20日净回笼4302亿元，逆回购余额显著上升。

票据市场显示，1M票据利率维持在0附近，大行继续净买入票据，信贷投放尚未明显修复。

政府债方面，净缴款规模下降，计划发行的债务金额相对较低。

同业存单方面，净融资规模下降，利率有所下行，反映出市场流动性变化。

总体来看，流动性可能会受到超预期变化和货币政策调整的风险影响。