中国黄金国际：第一上海-中国黄金国际-2099.HK-甲玛复产带动三季度扭亏，公司估值有待修复-241118

投资标的：中国黄金国际（2099.HK） 推荐理由：甲玛矿区复产推动产量恢复，三季度业绩扭亏为盈，铜金价格高位运行将支撑未来盈利增长。

公司整体估值偏低，存在较大修复空间，目标价63.42港币，维持买入评级。

- 中国黄金国际在2023年三季度实现扭亏，收入同比增长19%，净亏损减至300万美元。

- 甲玛矿区复产助力成本下降，三季度现金生产成本降至3.85美元/磅。

- 预计未来铜金价格将持续上升，公司业绩有望进入高速增长通道，目标价定为63.42港币，维持买入评级。

中国黄金国际（2099.HK）在2023年第三季度实现扭亏，收入达到4.63亿美元，同比增长19%；净亏损为300万美元，同比减亏250万美元。

销售成本同比增加30%，主要由于过往7年采矿权在三季度确认了一次性支出5440万美元。

第三季度单季度收入为2.55亿美元，同比增长309%；净利润为2790万美元，扭亏5870万美元。

金铜价格在三季度高位运行，黄金价格持续上涨，截至9月底，伦敦现货黄金收盘价为2629.95美元/盎司，较6月底增长12.8%。

长江有色铜均价为7.42万元人民币/吨，铜价受供应端预期收紧及新能源需求推动，仍在历史高位。

甲玛矿区复产持续推进，二期选矿厂已恢复运营，日选矿能力为34,000吨，三季度总现金生产成本下降至3.85美元/磅，环比下降4.9%。

公司预计2024年长山壕金矿黄金产量为3.3至3.5吨，甲玛矿铜产量为4.32万吨至4.45万吨，黄金产量为1.32吨至1.41吨。

公司目标价为63.42港币，维持买入评级，未来业绩有望进入高速增长通道，整体估值在铜金板块偏低，仍有较大修复空间。

2024-2026年的收入预测调整为7.6亿、10.8亿和11.3亿美元，归母净利润预测调整为0.9亿、3.6亿和3.9亿美元。