贝特瑞：东吴证券-贝特瑞-835185-2024年中报业绩点评：负极盈利稳健，业绩符合预期-240902

投资标的：贝特瑞（835185） 推荐理由：公司24H1业绩符合预期，负极盈利稳健，预计全年出货40-45万吨，维持单吨盈利0.2-0.3万元。

尽管正极业务面临下滑，但公司作为负极龙头，给予24年20倍PE目标价21.6元，维持“买入”评级。

- 贝特瑞2024年上半年业绩符合预期，营收70亿元，归母净利润4.9亿元，负极业务盈利稳定，预计全年出货40-45万吨。

- 正极业务受需求疲软影响，预计全年出货下滑50%以上，盈亏平衡。

- 由于行业竞争加剧，下调2024-2026年归母净利润预期，维持“买入”评级，目标价21.6元。

以下是从上述文本中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营收70亿元，同比下降48%。

- 归母净利润4.9亿元，同比下降42%。

- 毛利率21%，同比增加6个百分点。

- 归母净利率7%，同比增加1个百分点。

2. **季度业绩**： - 2024年第二季度（24Q2）营收35亿元，环比下降47.3%。

- 归母净利润2.7亿元，环比下降50.5%。

- 毛利率21.5%，环比增加5.9个百分点。

- 归母净利率7.8%，环比下降0.5个百分点。

3. **负极业务**： - 24H1负极收入52亿元，出货量20万吨以上，均价2.9万元/吨（含税）。

- 预计24Q2负极出货11万吨，环比增长20%以上。

- 预计2024年负极出货40-45万吨，同比约增长20%。

- 24Q2单吨净利0.2-0.3万元，环比持平。

4. **正极业务**： - 24H1正极收入16亿元，出货量9000吨以上，均价20万元/吨（含税）。

- 预计2024年正极出货1.5-2万吨，同比下降50%以上。

- 预计24年正极业务盈亏平衡。

5. **现金流与费用**： - 24H1经营性净现金流2亿元，同比下降94%。

- 24Q2经营性现金流-8.3亿元，环比转负。

- 24H1期间费用7.6亿元，同比下降18%。

6. **资本开支与存货**： - 24H1资本开支19亿元，同比增加52%。

- 24Q2末存货29.5亿元，较Q1末增加14%。

7. **盈利预测与投资评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预期至12.1/16.1/20.1亿元。

- 对应PE为15/11/9倍。

- 给予2024年20倍PE，目标价21.6元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 电动车销量不及预期。

- 行业竞争加剧。