恩捷股份：财通证券-恩捷股份-002812-3Q24盈利继续承压，海外布局进展顺利-241110

投资标的：恩捷股份（002812） 推荐理由：公司在隔膜行业处于领先地位，海外市场布局进展顺利，与多家头部客户建立长期合作关系。

尽管面临盈利压力，但预计未来收入和净利润将持续增长，具备良好的发展潜力。

维持“中性”评级。

- 恩捷股份2024年三季度营收26.81亿元，归母净利润1.52亿元，盈利能力承压，净利率显著下降。

- 公司积极开拓海外市场，匈牙利和美国的项目进展顺利，与多家头部客户建立长期合作关系。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“中性”评级，需关注原材料价格和政策变化风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务业绩**： - 2024年第三季度（3Q24）营收为26.81亿元，同比环比增长23.93%和9.16%。

- 归母净利润为1.52亿元，同比环比下降79.64%和增长14.74%。

- 扣非净利润为1.57亿元，同比环比下降77.85%和增长42.50%。

- 毛利率为20.86%，同比环比下降14.49个百分点和2.20个百分点。

- 净利率为5.83%，同比环比下降16.77个百分点和增长0.37个百分点。

- 费用率为12.6%，同比环比上升4.6个百分点和下降2.4个百分点。

2. **库存及在建工程**： - 在建工程为59.7亿元，同比环比增长7.4%和下降8.7%。

- 存货为38.8亿元，同比环比增长38.8%和8.7%。

3. **海外市场布局**： - 匈牙利一期项目已建成，正在进行客户验证，预计四季度开始生产。

- 匈牙利二期项目规划年产能8亿平方米锂电池隔离膜。

- 美国俄亥俄州涂覆工厂建设进展顺利，年产能约7亿平方米。

4. **客户关系**： - 与多家海外头部客户（如松下、LGES、法国ACC、Ultium等）及国内知名锂电池企业（如宁德时代、中创新航、亿纬锂能）建立了长期合作关系。

5. **未来展望及投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为101.46亿元、120.66亿元和168.93亿元，归母净利润分别为6.36亿元、11.37亿元和17.76亿元。

- 对应的市盈率（PE）分别为57.92倍、32.37倍和20.73倍，维持“中性”评级。

6. **风险提示**： - 原材料价格波动风险。

- 新技术产品替代风险。

- 政策变化风险。

- 产能过剩风险。

这些信息可以帮助专业投资者评估公司的财务健康状况、市场竞争力及未来发展潜力。