皖能电力：国金证券-皖能电力-000543-装机&电量双升+煤价下降，业绩增长可期-240430

投资标的：皖能电力 推荐理由：公司装机&电量双升，煤价下降带来业绩增长，新机组陆续投产，参股火电企业规模持续扩大，清洁能源项目开拓，预计业绩持续增长，股票估值合理，具有投资潜力。

1. 皖能电力业绩增长可期，1Q24实现营收和净利润同比大幅增长，主要受益于用电需求稳健增加和煤价下降。

2. 公司电力主业盈利能力持续改善，参股火电企业规模持续扩大，清洁能源项目有望陆续开拓，业绩增长有望持续。

3. 预计公司24-26年分别实现归母净利润18.1/22.9/25.5亿元，维持“买入”评级，但需关注装机建设和煤价下行是否超出预期。

1. 2024年4月29日公司披露一季报，1Q24实现营收69.85亿元，同比+12.45%（调整后）；实现归母净利润4.53亿元，同比+188.24%（调整后）；实现扣非归母净利润4.50亿元，同比+271.10%（调整后）。

2. 1Q24发电量增加来自用电需求稳健增加+有效发电装机同比增长。

3. 1Q24安徽省用电量同比增长15.2%、较我国全社会用电增速高5.4pct；考虑安徽对煤电的强依赖性以及公司机组基本为省调机组，省内用电需求增长为公司煤电发电量提供重要支撑。

4. 新疆2×66万千瓦机组已于9M23投产，进一步放大了1Q24的火电业绩增量；预计24年90万千瓦气电、新疆2×66万千瓦煤电、钱营孜二期1×100万千瓦煤电陆续投产后将进一步提供业绩增长驱动。

5. 1Q24售电价基本维稳+用煤成本同比大幅改善，火电盈利能力持续提升。

6. 截至1Q24末市场煤价进一步较24年初回落了11%，且由于去年同期煤价仍处于较高位，因此1Q24市场煤价中枢同比降幅可达到19%。

7. 公司参股投资类型以省内火电企业为主，同样享受1Q24用煤成本同比下降、发电需求提升的业绩利好，1Q24投资收益占利润总额的40.6%、同比提升130.8%至3.1亿元。

8. 公司宿州褚兰30万千瓦风电12M23已经开工，新疆奇台80万千瓦光伏项目取得建设指标，3M24中标绩溪家朋抽蓄项目控股开发主体资格，持续扩大发电业务规模和范围、夯实综合电力资产平台定位。

9. 随着煤价中枢持续下行，24-25年新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长。