用友网络：国金证券-用友网络-600588-组织优化全面收官，“AI至上”战略助推经营质量反转-250714

投资标的：用友网络（600588） 推荐理由：公司实施“AI至上”战略，业务逐步改善，第二季度营收同比增长，亏损大幅收窄。

合同签约持续增长，现金流改善，为未来盈利能力提升奠定基础。

预计2025-2027年营收稳步增长，维持“买入”评级。

- 用友网络2025年上半年预计净亏损8.75亿-9.75亿元，但第二季度亏损大幅收窄，营业收入由降转升。

- 公司实施“AI至上”战略，通过产品升级和行业标杆复制，推动AI技术的商业化落地。

- 预计2025-2027年营收持续增长，维持“买入”评级，但需关注客户预算和研发进度风险。

用友网络（600588）在2025年半年度业绩预告中预计归属于母公司所有者的净亏损为8.75亿至9.75亿元，扣非后净亏损为9.25亿至10.25亿元。

第二季度单季净亏损预计为1.39亿至2.39亿元，同比减亏1.02亿至2.02亿元；扣非后单季净亏损为1.31亿至2.31亿元，同比减亏1.12亿至2.12亿元，亏损大幅收窄。

营业收入方面，上半年预计为35.6亿至36.4亿元，同比下降4.3%至6.4%；第二季度单季营收预计为21.82亿至22.62亿元，同比增长6.1%至10.0%，实现收入由降转升。

现金流情况显示，第二季度经营活动现金流净额实现净流入，同比改善约3.2亿元，上半年累计同比改善约6.0亿元。

业绩预亏原因包括业务季节性特征，上半年收入占比低于成本费用占比；去年合同签约下降导致一季度收入降幅大、亏损扩大；研发资本化摊销同比增1.2亿元，离职补偿金增0.3亿元。

经营亮点方面，第二季度合同签约同比增超18%，上半年累计增近8%；公司通过改善管理控制成本，为收入持续增长奠定基础。

公司在2025年上半年以“AI至上”战略为核心，推动“产品矩阵升级-内部场景验证-行业标杆复制”三轮驱动，深度打磨行业化智能场景和内部实践的标杆效应，为未来AI规模化变现奠定基础。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司实现营收分别为100.50亿、111.55亿和124.94亿元，同比增长9.80%、11.00%和12.00%；归母净利润预计为-7.00亿、0.05亿和5.00亿元，对应的市销率为4.46倍、4.02倍和3.59倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游客户预算不及预期，研发进度不及预期。