信达证券-转债估值：这一次的修复有何不同？-241021

- 转债估值在经历了近期修复后，相对于历史中枢水平仍有较大空间，市场对信用风险的重估进程缓慢。

- 被动型产品如可转债ETF的份额快速提升，但主动型固收+产品资金流入不明显，估值修复路径可能不同于以往。

- 短期内不将转债作为重点投资方向，仍更看重短期平价带来的弹性机会，同时高波低价策略表现良好。

### 债券标的 1. **简单高波低价策略**： - 华体转债 - 科华转债 - 百川转2 - 润禾转债 - 丝路转债 - 豪美转债 - 正元转02 - 威唐转债 - 漱玉转债 - 建工转债 2. **高波低价高成交策略**： - 百川转2 - 漱玉转债 - 建工转债 - 利元转债 - 宇邦转债 - 芯海转债 - 科顺转债 - 强联转债 - 奕瑞转债 - 华正转债 3. **高波强攻策略**： - 华体转债 - 百川转2 - 福新转债 - 豪美转债 - 漱玉转债 - 强力转债 - 建工转债 - 设研转债 - 利元转债 - 宇邦转债 ### 操作建议 - **短期投资重点**：短期内不将转债作为主要投资方向，建议关注短期平价带来的弹性机会。

- **长期乐观**：对转债的估值修复持长期乐观态度，但短期内应谨慎操作。

### 理由 1. **估值修复空间**：转债整体估值水平相对于历史中枢水平仍有较大修复空间，尤其是纯债溢价率的修复。

2. **市场资金流向变化**：主动型固收+产品未出现明显资金流入，被动型产品如可转债ETF份额快速提升，导致估值修复路径不同于以往。

3. **风险因素**：需关注稳增长和经济修复的预期是否达成，这可能影响转债的表现。

4. **高波低价策略有效**：在权益市场波动加大的背景下，高波低价策略显示出较强的弹性，部分策略已突破历史净值新高。