梦百合：国金证券-梦百合-603313-Q4外销略回暖，静待盈利能力改善-250426

投资标的：梦百合（603313） 推荐理由：公司2024年营收增长显著，海外市场回暖，特别是欧洲表现优异。

尽管面临客户坏账风险和毛利率下降，但美国产能利用率提升和国内市场需求改善将推动盈利能力回升，预计未来三年EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 梦百合2024年营收84.5亿元，同比增长5.9%，但归母净利润亏损1.5亿元，主要因大客户经营不善导致坏账准备计提3亿元。

- 公司海外市场表现分化，欧洲增长显著，而北美有所改善，国内自主品牌收入稳健，直营渠道表现优异。

- 预计2025-2027年每股收益将逐步提升，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动及产能利用率提升的风险。

梦百合（603313）在2024年报中公布了其业绩情况。

2024年，公司实现营收84.5亿元，同比增加5.9%；归母净利润为-1.5亿元，同比下降242.0%。

利润下降的主要原因是第一大客户经营不善，相关款项的回收存在较大不确定性，因此公司计提坏账准备3.0亿元。

在2024年第四季度，公司实现营收23.2亿元，归母净利润156.2万元，同比分别增长2.8%和124.7%。

经营分析显示，欧洲市场全年增长良好，北美市场在第四季度有所改善。

国内自主品牌表现稳健，全年国内和海外收入分别同比增长3.6%和6.7%。

在第四季度，国内收入同比下降8.5%，而海外收入则增长6.2%。

在内销方面，直营、经销和电商渠道的收入分别增长44.8%、下降1.9%和增长6.0%。

到2024年底，梦百合的直营和经销门店数量分别为174家和848家，单店收入保持稳健增长。

外销方面，北美地区全年收入同比下降1.1%，而欧洲地区增长20.4%。

公司在2024年面临信用和资产减值，共计提4.4亿元，毛利率同比下降1.5个百分点至36.9%。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别有所变化，销售费用率的增长主要是由于自主品牌推广及跨境电商运营费用增加。

未来展望方面，由于贸易摩擦，美国产能利用率有望提升，国内自主品牌业务也有望逐步进入正轨。

公司预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.46元、0.63元和0.80元，目前股价对应的市盈率（PE）为15倍、11倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格大幅上涨、美国产能利用率提升低于预期，以及人民币汇率大幅波动。