索菲亚：华福证券-索菲亚-002572-龙头竞争力持续巩固-250207

投资标的：索菲亚（002572） 推荐理由：作为定制家居行业领军企业，索菲亚凭借强大的品牌、制造和渠道优势，持续巩固龙头竞争力。

随着家居国补政策推进，需求有望改善，整家整装战略成效显著，盈利能力稳定，低估值和高股息使其具备良好投资价值。

- 索菲亚作为定制家居行业的领军企业，凭借强大的品牌、制造及渠道优势，营收规模稳居前列，未来有望受益于家居国补政策带来的需求改善。

- 整家整装战略深化，推动公司在橱柜和木门等品类的快速增长，展现出龙头企业的竞争实力。

- 预计2024年归母净利同比增长5%-15%，当前估值相对较低，股息率约6.6%，首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点：索菲亚是中国定制衣柜的领军企业，随着国家补贴政策的推进，行业需求和市场格局有望改善。

公司业务从卧室空间扩展到全屋空间，涵盖衣柜、橱柜、木门等多个品类，品牌矩阵不断丰富，营收规模稳居前列。

需求端数据显示，10-12月家居社零同比增长明显，行业格局也在改善，合规经营的龙头企业有望率先受益。

公司在品牌、制造和渠道方面的优势持续稳定：品牌认知度高，零售渠道的宣传费用回报率显著领先行业；制造优势稳固，平均交货周期保持在7-12天，降低了运营成本；优秀的代理商队伍和强大的终端实力使得零售单店提货额持续增长。

2024年公司预计收入同比下降10%-0%，归母净利预计为13.2亿元-14.5亿元，同比增长5%-15%。

扣非净利预计为10.2亿元-11.3亿元，同比下降10%-0%。

预计2024年归母净利率为12.5%，扣非净利率为9.7%，均处于行业较好水平。

整家整装战略的深化使得公司收入表现领先，23年和24年前三季度收入分别同比增长3.9%和下降6.6%，均快于行业平均增速。

整装渠道收入增长显著，显示出公司的龙头实力。

公司未来的增长驱动包括多品类、全渠道的布局，预计2024-2026年归母净利润分别为13.5亿元、14.4亿元和15.6亿元，增速分别为7.4%、6.1%和8.7%。

当前股价对应2025年PE为11倍，低于行业平均12倍，股息率约为6.6%。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括宏观环境与房地产行业形势的风险、市场竞争加剧的风险以及原材料价格上涨的风险。