中兴通讯：长城证券-中兴通讯-000063-运营商业务短期承压，紧抓AI机遇全面打造智算生态-250303

投资标的：中兴通讯（000063） 推荐理由：公司在运营商市场精耕细作，并加速拓展政企和消费者业务，营收结构持续优化。

同时，重视研发投入，致力于打造多样化智算生态，保持行业领先优势，预计未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 中兴通讯2024年营收1,213亿元，同比下降2.38%，归母净利润84.2亿元，同比下降9.66%，但持续优化政企及消费者业务布局，实现快速增长。

- 公司保持高研发投入，2024年研发费用达240.3亿元，致力于打造多样化的智算生态，推动国产智算资源池的发展。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注新产品研发、国际政治风险及竞争加剧等潜在风险。

中兴通讯在2024年发布的年报显示，全年实现营收1213.0亿元，同比下降2.38%；归母净利润为84.2亿元，同比下降9.66%；扣非归母净利润为61.8亿元，同比下降16.49%。

公司拟派发现金分红总额占归母净利润的35%。

在业务布局方面，政企及消费者业务营收快速增长，2024年国内市场营收为820.1亿元，占比67.6%；国际市场营收为392.9亿元，占比32.4%。

运营商网络、政企、消费者业务的营收分别为703.3亿元、185.6亿元、324.1亿元，占比分别为58.0%、15.3%、26.7%。

公司在研发方面保持高投入，2024年研发费用为240.3亿元，占营收比例约20%。

自2019年至2024年，累计研发费用达1170.7亿元。

公司致力于推动多样化国产智算生态的发展，并在智算基础设施和平台技术方面取得进展，包括国产智算服务器的规模发货和自研定海芯片的应用。

在终端领域，公司推出了AI手机，nubia Z70 Ultra成为全球首批接入DeepSeek-R1的手机，红魔电竞手机销量居全球首位。

未来，公司将继续保持行业领先优势，助力长期发展。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为88.23亿元、96.84亿元和105.18亿元，当前股价对应的市盈率分别为21倍、19倍和18倍。

公司作为国内ICT行业龙头，聚焦于算力拓展，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发不及预期、国际政治与贸易冲突、竞争加剧及知识产权纠纷等风险。