民生证券-A股策略周报：一花独放不是春-250216

1. 港股在科技重估的带动下表现优于A股，行业间分化明显，A股主要集中在TMT板块。

2. 国内经济基本面改善信号逐渐显现，未来顺周期资产有望修复，建议关注有色金属、消费品和中游制造等领域。

3. 在全球通胀预期下，黄金和大宗商品将继续重估，银行和保险等低估值资产也具备投资机会。

近期港股与A股的分化现象明显，恒生指数已突破2023年高点，而沪深300未能收复2024年9月24日的高点。

港股在信息技术、可选消费、日常消费、医疗保健和金融等行业表现优于A股，特别是恒生科技因估值洼地受到追捧，带动了科技股的重估。

在A股市场，TMT板块表现突出，但其他行业的修复尚待观察。

未来A股能否实现更广泛的行情扩散，关键在于国内基本面的改善信号。

目前，尽管春节假期影响了部分数据，但经济高频数据已显示出恢复迹象，尤其是挖掘机销售和信贷数据表现较好。

在实物资产方面，市场对未来通胀的担忧有所减弱，可能会使得与需求更相关的商品（如铜）迎来阶段性利好。

同时，黄金的重估仍在继续，未来名义利率可能跑输通胀，进一步推动大宗商品的重估。

综合来看，未来投资策略应关注顺周期相关的原材料、消费品和中游制造行业，同时在实物资产中看好黄金和原油的表现。

此外，低估值的银行和保险股也具备投资价值。

风险提示包括特朗普的关税政策超预期和国内经济恢复不及预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 随着国内基本面逐步向好，建议关注顺周期相关的原材料消费（如铜、铝）和消费品（如品牌服饰、食品、饮品、白电、旅游等）。

2. 中游制造业（如锂电、运输设备、工程机械、特材、化学制品等）也值得关注。

3. 在实物资产逻辑下，名义利率将跑输通胀，全球以美元计价的大宗商品（如黄金、原油）将继续重估。

4. 低估值且具红利的银行和保险行业，随着中国宏观风险的下降，具备投资价值。

5. 风险提示包括特朗普的关税政策超预期及国内经济恢复不及预期。