恒瑞医药：西南证券-恒瑞医药-600276-创新药收入快速增长，持续加强源头创新-240418

投资标的：恒瑞医药 推荐理由：恒瑞医药创新药收入快速增长，持续加强源头创新，业绩稳步提升，毛利率和净利率稳步提高，创新成果持续获批，新适应症获批上市，临床推进顺利，持续建设行业领先的新技术平台，盈利预测稳健增长，创新药国际化即将迎来质变，是国内创新药投资首选。

1. 恒瑞医药通过持续加强源头创新，创新药收入快速增长，业绩和盈利能力稳步提升，毛利率和利润率稳步提升，费用率管控良好。

2. 公司创新成果持续获批，创新药收入拉动整体业绩稳健增长，创新药占比不断提升，创新升级加速，创新药国际化即将迎来质变。

3. 维持“买入”评级，创新药投资仍然是国内创新药投资首选，但需注意仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。

1. 公司2023年实现营业收入228.20亿元，归属于上市公司股东的净利润为43.02亿元，扣非后归属于上市公司股东净利润为41.41亿元。

2. 2024年一季度实现营业收入59.98亿元，归属于上市公司股东的净利润为13.69亿元，扣非后归属于上市公司股东净利润为14.4亿元。

3. 2023年公司创新药收入达106.37亿元，同比增长22.1%。

4. 公司已累计在国内获批上市15款1类创新药。

5. 公司ADC平台已有11个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，SHR-A1811目前已有五项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单。

6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.9/60.2/72.3亿元，对应PE为57X/47X/39X。

7. 创新药占比不断提升，创新升级加速，创新药国际化即将迎来质变，仍然是国内创新药投资首选，维持“买入”评级。