新秀丽：海通国际-新秀丽-1910.HK-公司季报点评：24Q3北美及亚太承压，Q4低基数和假日旺季有望带动提振-241118

投资标的：新秀丽（1910.HK） 推荐理由：公司全球第一大箱包龙头地位稳固，TUMI开店逐步兑现，亚太增长中长期具潜力，债务杠杆与现金流产出持续向好，海外双重上市有利估值修复。

预计2024年净利润3.43亿美元，给予“优于大市”评级。

- 新秀丽在2024年第三季度收入同比下降8.3%，主要受高端消费疲软和亚洲市场承压影响，但毛利率保持稳定。

- 公司预计2024年收入与汇率中性持平，第四季度由于低基数和假日旺季有望实现同比增长。

- 维持“优于大市”评级，预计2024年净利润为3.43亿美元，目标价为27.56港元/股，风险因素包括全球疫情和零售环境的疲软。

新秀丽（1910.HK）的24Q3季报显示，北美及亚太市场承压，整体收入同比下降8.3%至8.8亿美元。

毛利率保持稳健，同比下降0.3个百分点至59.3%。

归母净利润同比下降39.1%至0.7亿，归母净利率也下降至7.5%。

期末店铺数同比增加83家，固定SG&A费用同比增0.4%，费用率提升至24.6%。

公司对2024年收入持平的指引以及对2025年增长的乐观预期，预计Q4收入同比增长低单位数，所有地区增速环比改善。

具体来看，24Q3各地区收入表现为：亚洲3.3亿美元，同比下降12.2%；北美3.0亿美元，同比下降7.9%；欧洲2.1亿美元，同比下降2.3%；拉美0.5亿美元，同比下降8.3%。

亚洲收入受消费疲软和促销力度影响较大，北美收入则因零售客流不振和高端消费疲软而下降。

尽管如此，欧洲和拉美地区的增速表现较佳。

品牌方面，新秀丽、TUMI和美旅的收入分别同比下降3.9%、9.5%和17%。

TUMI在北美和亚洲的高端消费疲软影响显著，美旅则受到北美经销客户谨慎下单的影响。

盈利预测方面，预计2024和2025年净利润分别为3.43亿和3.75亿美元，给予2024年PE估值15倍，对应目标价为27.56港元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示包括全球疫情未稳定控制、零售环境疲软以及出行消费恢复不及预期。